【行业研究报告】-宏观经济周报：承压疫情数据疲弱 静待政策落地见效

就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数维持震荡，且
50万例/日的读数依旧不低。在经济方面，美国5月密歇根消费
者现状及预期指数重归下行，4月美国社零环比增速也进一步回
落，高通胀压制及财政刺激逐步退出后实物消费扩张动力弱化逐
步得到验证，同期工业产能利用率的持续向好即表明疫情对供给
步得到验证，同期工业产能利用率的持续向好即表明疫情对供给
端冲击的弱化，也表明企业需求的旺盛；虽然欧元区CPI环比增
速明显趋缓，但是0.6%的读数仍普遍高于历史同期水平，并推
动CPI同比增速进一步抬升至8.1%，受此影响欧央行紧缩的意
愿进一步强化。
就国内环境而言，上周末发布的金融数据明显低于市场预期，居
民端贷款再现净偿还，有关居民部门降杠杆的担忧再度抬升，而
企业端需求不振直接导致了贷款结构的恶化，财政存款少增和
M1同比增速的回升则体现了财政对企业的支持。与金融数据相
互印证，4月国内经济数据继续走弱，投资方面，房地产市场疲
弱对投资的制约进一步显现，其累计同比增速已滑入负值区间，
受益于稳增长措施的制造业和基建投资则保持一定韧性；消费方
面，疫情对消费活动及物流的制约主导了同比增速的进一步走
低；在生产方面，疫情干扰仍属关键因素，其中制造业工业增加
值同比增速下行最为明显，是当月整体数据走弱的核心拖累；展
望来看，5月国内经济在政策对生产和物流环节的呵护下边际向
好，而且随着上海疫情态势的持续缓解，制约经济活动的枷锁将
在6月显著消弭，这将进一步推动前期稳增长措施的落地见效，
经济扩张动能有望大幅改善，期间投资的贡献将更为突出，而消
费部类改善的步伐则相对和缓。
就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有反弹，农产品批发
价格200指数继续下行。中游方面，钢铁和水泥价格继续走低。
上游方面，动力煤价格维持震荡，焦煤和焦炭价格微幅反弹，有
色金属价格暂时止跌，贵金属价格延续下行，原油价格震荡走高。
风险提示：疫情发展超预期
承压疫情数据疲弱静待政策落地见效
――宏观经济周报