【行业研究报告】中公教育-赛道预期修复，基本面逐步企稳，职教全面布局中公再出发

新修订职业教育法获通过，政策向好或带动教育板块估值及预期改善
去年受政策影响，教育房地产互联网等赛道估值及关注度受到较大拖累，
近期伴随出台政策向好回暖，或有效提升教育等板块关注度及估值修复。
新修订职业教育法获得通过，再次明确国家鼓励指导、支持企业和其他社
会力量依法举办职业学校、职业培训机构，消除社会力量参与做大职业教
育的政策障碍，利好产业龙头马太效应及优质职教机构提出高质量差异化
职教服务。
信披违规处罚落地，基本面企稳有望反转
公司此前收到行政处罚事先告知书，不利因素已落地，目前相关合计约
公司此前收到行政处罚事先告知书，不利因素已落地，目前相关合计约
1000万元资金处罚，其中公司与相关个人处罚金额分别为400万、600万
元。公司将加强内部治理规范性，全面提高合规管理与内控水平；同时在
满足市场需求基础上持续提升运营效率，基本面企稳有望触底反转。
优化课程结构及费用支出，盈利能力边际改善
理享学等高退班下架，收款质量显著提升，人员优化减轻成本支出，毛利
率净利率企稳改善。截至22Q1合同负债较期初增长32%，体现旺盛市场
需求及对公职类岗位招录需求持续释放；验证公司运营韧性，在弱化价格
手段后，凭借教研师资渠道等多维竞争优势。截至2021年底中公员工同减
20%，支付给职工现金压力显著减少，公司已加快推动优化冗余人员及网
点，净利率毛利率均得到有效改善。
布局技能培训、ToB业务打造增量，职教龙头丰富成长路径
近期公司上线泛职业提升平台“中公优职”与企业培训平台“企易学堂”。
其中，“中公优职”提供职场素养、副业兼职、新职业技能、专业技术、兴
趣爱好五大类职业技能培训服务；“企易学堂”为企业提供一站式数智化解
决方案，通过技术+内容+人才模式，帮助企业数智化转型和升级。公司持
续探索职业教育新业务板块，满足当前国家支持灵活就业背景下高素质职
业技能人才培训需求，推进职业技能培训领域的规模化进程，打造业务增
长点。
目前受疫情停课及考试延后等短期利空因素影响已过，并不改变公司一直
以来对长期趋势看法。城镇化、公共服务均等化、在职人员的规模化自然
更新、稳就业等因素依然是经济社会发展的大趋势，招录市场长尾趋势还
将持续强化。在新行业环境下，公司将积极进行产品创新和优化，对新增
就业需求进行更快的响应和更有力的承接，从追求高增长规模转向可持续
健康发展，中公再起航，建议积极关注，我们预计公司22-24年EPS分别
为0.09、0.11、0.13元，PE分别为62.3、49.9、40.0倍。
风险提示：行业相关政策变化；培训需求不及预期；市场竞争加剧；行政
处罚对公司的负面影响；公司内部治理规范性有待加强；疫情反复等风险。
-84%
-71%
-58%
-45%
-32%
-19%
-6%
2021-052021-092022-012022-05
中公教育沪深300