【行业研究报告】卫星化学-深度系列二:C2&C3产业链高成长,加布局新能源新材料

类型: 深度研究

机构: 开源证券

发表时间: 2022-05-20 00:00:00

更新时间: 2022-05-20 12:14:32

深度系列二:C2&C3产业链高成长,加布局新能源
新材料——公司深度报告
新材料——公司深度报告
zhangxucheng@kysec.cn
证书编号:S0790520020003
公司从丙烯酸及酯起家,到C3&C2大宗化学品生产企业,再转型低碳化学新材料
科技公司,坚定布局新能源、新材料,轻烃一体化龙头产业链再延伸。我们维持盈
利预测,预计2022-2024年实现归母净利润88.3/104.7/115.7亿元,同比增长
46.9%/18.6%/10.6%;EPS为5.13/6.08/6.73元,对应当前股价,PE为7.2/6.1/5.5倍。
公司C2&C3产业链产能稳步增长,同时向新能源、新材料转型,C3&C2双产业
⚫C3链持续巩固,C2链贡献业绩,双产业链齐头并进
公司C3产业链持续扩张巩固龙头地位,丙烯产能将由90万吨/年提升至170万吨
/年,配套丁辛醇、新戊二醇生产,真正实现丙烯酸酯产业链闭环。C2产业链崭露
头角并贡献利润,C2产业链规划乙烯总产能达250万吨/年,超过C3产业链丙烯
产能,有望复刻C3产业链的成功经验,双产业链同时延伸,未来公司将形成功能
化学品、新能源、新材料三足鼎立的新发展格局。
⚫加速布局新材料,稳步向低碳化学新材料科技型企业迈进
公司首先向上游原材料产业链发展,逐渐形成了C3一体化产业链。早在2017
年,公司便把打造化学新材料科技型企业作为发展战略,并进一步采用进口乙
烷拓展C2产业链。公司在轻烃一体化的基础上,坚定布局高端新材料产品,着
力推进高端聚烯烃、EAA、乙醇胺、聚醚大单体、丙烯腈等新材料发展,新材
料产品将于2022-2023年集中投产,产品将为公司持续发展提供新动能,公司
正稳步向低碳化学新材料科技型企业的战略目标阔步迈进。
⚫布局新能源材料、氢能,坚定切入新能源赛道
公司依托C2、C3产业链一体化优势,坚定向新能源行业进发,公司轻烃下游坚定
布局电池级DMC、光伏胶膜用POE、电子级双氧水、氢能,产品都为新能源行业
的紧俏产品,公司以新能源材料、氢能为抓手,坚定切入新能源赛道,有望从新能
源行业的高速发展中持续受益。公司副产氢有望达到30万吨/年,氢源位于经济发
达、人口稠密的华东能源负荷中心,靠近下游消费市场,储运成本低,副产氢利用
契合碳中和,公司有望开启氢能综合利用新纪元。
⚫风险提示:项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)10,77328,55750,33059,62266,896
YOY(%)-0.1165.176.218.512.2
归母净利润(百万元)1,6616,0078,82510,46611,573