【行业研究报告】圆通速递-4月业务量略有下滑，单票收入持续改善

4月业务量略有下滑，单票收入持续改善
结论与建议：
事件：公司公布4月经营资料：4月实现营收31.22亿元，YOY+10.78%；
完成业务量12.46亿件，YOY-4.83%；单票收入2.51元，YOY+16.41%。
公司快递业务中菜鸟裹裹业务的结算模式自2021年底起，由杭州菜鸟供
应链管理有限公司与加盟商结算调整为直接与公司结算，若剔除次影响，
4月公司单票收入为2.44元，同比增长13.43%。
1-4月，公司累计实现营收128.3亿元，YOY+25.24%；完成业务量49.59
亿件，YOY+11.34%；单票收入2.59元，YOY+12.49%。。
受疫情影响业务量小幅下滑，单票收入持续提升：尽管受到疫情影响，
行业业务量同比下滑11.9%，整体承压，但公司业务量表现优于行业，同
比下滑4.83%。4月业务量受到上海疫情影响较大，但随着疫情影响逐步
消退、“618”大促开启以及促消费政策出台，电商下沉市场持续开发，
消退、“618”大促开启以及促消费政策出台，电商下沉市场持续开发，
三四线城市及农村快递需求高增长，迭加新型消费模式（直播带货、小
区团购、网红带货）等兴起带来新增量，在线消费需求依然旺盛，预计6
月业务量有望恢复正常。单票收入方面，从月度资料来看，在行业严监
管政策持续背景下，公司单票收入自2021年7月2.02元/件低点，回升
至2022年4月2.51元/件，同比变化由-6.27%提升到+16.39%，单票收
入开始显著回升。
布局航空国际业务，完善末端配送：公司在2015-17年布局航空货运和
国际货代业务，随着2020年全球化疫情的爆发，公司航空货运和货代业
务景气度显著提升。截至2021年，公司运营10架自有全货机，占全国
总量比重5.6%，预计2022年将增加至13架，载货量与运力将显著提升。
同时，公司积极推进快递服务分层、产品分层，借助数字化转型和成本
管控能力的持续提升，时效和服务质量将显著改善，此外，公司继续加
强末端配送网点建设，实现多元化配送体系，不断推进“最后一公里”
服务提质增效。
盈利预测：公司在数字化转型及国际业务的推动下，服务质量和运营效
率将双提升，竞争力有望持续提升，单票成本仍有改善空间，业绩有望
迎来修复。预计22、23年分别实现净利润30.8亿元、39.9亿元，YoY
分别为+46%、YoY+30%,EPS为0.9元、1.16元。当前A股股价对应P/E
风险提示：市场竞争加剧，降本增效不及预期，加盟商网店不稳定等。
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