【行业研究报告】三安光电-三安光电深度报告：LED业务迎来新一轮增长，化合物半导体业务进入快速扩张期

报告导读
2021年营收实现历史性突破，全年营收125.72亿元。mini/microLED
销售额同比去年增长246.61%。集成业务取得重大突破，实现销售收入
销售额同比去年增长246.61%。集成业务取得重大突破，实现销售收入
22.31亿元，同比增长129.15%。
投资要点
化合物半导体产能扩张，业务或迎来大幅增长。
公司作为国内第三代化合物半导体领域布局领先且全面的企业，营收在2021年
取得重大突破，同比增长129.15%，实现销售收入22.31亿元。未来随着泉州三
安产能释放，产品交付能力大幅提升，化合物半导体业务营收或将显著提升。
精准布局Mini/MicroLED，直接收益于市场增长。
高端照明领域是未来LED产业发展的方向，公司提前布局全面，目前已与
S004、A006等国际大客户进入深度合作，随着湖北三安产能释放，未来
Mini/MicroLED盈利能力或将持续增长。
传统照明复苏与新兴产业布局，公司业绩将引来新一轮增长。
传统LED照明业务于2021年迎来复苏，公司作为LED芯片全球龙头企业，
经过LED行业低谷期强化了公司的优势，未来将深度受益于行业复苏。
植物照明LED、车用LED、UV（紫外）LED等新兴应用领域布局，扩宽了公
司成长空间，提高了市场盈利能力，进一步提高了产品毛利率。
盈利预测及估值
公司经过多年技术积累，重点布局化合物半导体业务，加大LED等新兴应用领
域投入，随着未来化合物半导体与新兴产业营收扩张，将有效提高公司产品毛
利率，进而提高其盈利能力。
我们预计2022/2023/2024年公司营收分别是179/250/351亿元，归母净利润分
别为1887/3063/4465亿元，对应EPS为0.42/0.68/1.00元，对应PE为49/30/21
风险提示
LED需求不急预期；国际市场开拓及交付不及预期；公司产能扩张不及预期。
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