【行业研究报告】帝尔激光-1年内收获隆基6.7亿订单，技术切换释放光伏激光龙头订单弹性

投资要点
事件：公司发布公告，自2021年5月18日-2022年5月18日，公司与同一交
易对手隆基绿能科技股份有限公司的子公司（包括泰州隆基、西咸隆基、陕西乐叶
隆基、宁夏隆基等）合计签订合同6.74亿订单（不含税），占公司2021年收入
53.63%。其中2022年新签隆基系订单约6.02亿元，占2021年收入47.88%。
受益隆基HPBC技术扩产，公司关键激光设备订单弹性释放。2022年1月24日，
隆基旗下泰州隆基乐叶年产4GW单晶电池项目环评信息披露，隆基计划在泰州隆
基原年产2GW单晶电池项目的基础上对生产线进行技术提升改造，改建成8条
HPBC高效单晶电池生产线及辅助设备，预计形成年产4GW的电池片产线。除泰
HPBC高效单晶电池生产线及辅助设备，预计形成年产4GW的电池片产线。除泰
州外，隆基在西咸等基地也有电池扩产。3月13日，隆基公告规划在鄂尔多斯扩
产20GW硅片、30GW电池、5GW组件，总投资额195亿元，且该项目于4月
8日正式开工建设。HPBC为P型IBC，在PERC电池基础上叠加了TOPCon拥
有的隧穿氧化层结构（使用LPCVD），并通过激光开槽实现实现PN结和金属接
触的背面交叉，对P型硅片少子寿命提出较高要求。由于隆基HPBC扩产最早源
于22年初的环评公告，根据帝尔激光公告，我们认为公司2021年新签7224万
元订单以PERC激光消融和SE订单为主，2022年新签6.02亿订单以HPBC的
激光开槽订单为主，且考虑隆基后续还有鄂尔多斯等其他电池产能扩建规划（技
术路径尚有争议），公司有望持续受益隆基高效电池扩产。
光伏电池新技术布局全面，持续受益TOPCon、HJT、XBC等技术迭代。公司在
TOPCon中布局激光硼掺杂、开膜，HJT中布局激光修复钝化，XBC中布局激光
开槽。在金属化方面，公司激光转印可有效节约副栅银浆成本，适配全部技术路
线，特殊浆料开槽可用于电镀铜工艺中。此外公司还有钙钛矿开槽，组件划片等
领域的激光技术。我们认为公司是光伏新技术切换过程中，兼具弹性和稳定性的
标的。
激光转印仍为公司远期弹性释放重要逻辑，关注22年订单进度。激光转印主要用
于PERC、TOPCon、HJT、XBC等副栅制备，优势在于：1）栅线更细，目前可
做到18μm以下，浆料节省30%，对应每GW节约银浆成本千万以上，在
TOPCon、HJT等路线上的节省绝对值会更高；2）印刷高度一致性、均匀性优良，
误差在2μm，低温银浆同样适用；3）可以改变柔性膜的槽型，根据不同的电池
结构，来实现即定的栅线形状，改善电性能；4）激光转印为非接触式印刷，可以
避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题，同时适应薄片化趋势，解
决薄片带来的更多隐裂问题。同时激光转印技术展现出对浆料更高的包容性，可
匹配低温银浆、银包铜等不同浆料。因此，激光转印有望成为电池金属化的主流方
式之一。据公司投关活动记录显示，对于未来新增电池产线，公司将以转印印刷成
套设备的方式，向客户进行交付；对于目前已有的电池产线，将以局部替换的方
式，替换细栅印刷环节，对产线进行改进和提升。目前帝尔转印已与多家客户对
接，2022年有望迎来批量订单。由于激光转印单GW投资额显著高于其他技术路
线的单机设备，因此我们认为激光转印的推广，是支撑公司后续订单增长的重要
逻辑。
盈利预测：受益隆基扩产及转印订单预期，上调公司盈利预测，预计22-24年归
风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。
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