【行业研究报告】京东集团-SW-预计2022年第二季度营收疲软及盈利稳定

China’se-commerceGMVdeclinedby6.8%yoyin4M2022.Accordingto
datapublishedbytheNationalBureauofStatisticsofChina,China’s
commoditye-commerceGMVreachedRMB3,288.7bnin1-4M2022,up5.2%
yoy.Penetrationrateofonlineshoppingforphysicalgoodswas23.8%,
improving1.6pptsyoy.InApril,allconsumptiondatainChina,includingGMV
metrics,deterioratedduetotheresurgenceofCOVID-19inChinaandthe
metrics,deterioratedduetotheresurgenceofCOVID-19inChinaandthe
pursuitof"dynamiczero-COVID".
Keypoints:1)JD-SW’s("JD",orthe"Company")1Q2022resultswere
betterthanexpectations.TheCompany’s1Q2022resultsdoesnotfully
echothecurrentchallengingbusinessenvironment.2)Wecutourrevenue
growthforecastsfor2Q2022to1.5%yoygrowth,reflectingthe
combinedimpactsofstrictmeasuresrelatedtothecontrolofCOVID-19
inChinaandtheslowingeconomy.Weexpectthat2Q2022revenue
growthoftheCompanywilldeceleratesharply,andthegrowthmomentum
willbepartlyrestoredin3Q2022ifnormalizationcontinues.3)Weexpectthat
theCompany’sgrossmarginfor2022to2024mayperformbetterthan
ourpreviousestimations,andtotaloperatingexpenseratiowillbelower
duetothecostreductionplan.4)Non-GAAPnetmarginforecastsfor
2022to2024are1.7%/1.9%/2.0%,respectively.5)JDdeclaredspecial
cashdividendofUS$0.63perordinaryshare.
WemaintaintargetpriceatHK$250.00withinvestmentratingas
"Accumulate".Despiteslowingrevenuegrowth,weexpectthatbothcost
reductionplanandslowdownininvestmentwillincreasethestabilityofJD’s
bottomline.OurTPrepresents35.4x2022Fnon-GAAPPE.
2022年4月的中国电商交易总额同比倒退6.8%。根据中国国家统计局公布的数据，2022
年1月至4月的中国实物电商交易总额达人民币32,887亿元，同比增5.2%。实物商品网
购渗透率为23.8%，同比升1.6个百分点。于4月，由于国内新冠疫情反复及追求“动态
清零”，包括电商交易总额在内的所有中国消费数据均转差。
要点：1)京东集团-SW(“公司”)的2022年1季度业绩好于预期。公司2022年1季度业绩
并未完全反映当前充满挑战的商业环境。2)我们下调2022年2季度的收入增长预测至同
比增长1.5%，反映了中国新冠疫情防控相关的严格措施和经济放缓的综合影响。我们预
计公司2022年2季度收入增速将大幅放缓，而如果继续正常化，2022年3季度增长势头
将部分恢复。3)我们预计公司2022年至2024年的毛利率可能会好于我们之前的预测，并
且由于成本削减计划，总营业费用率将更低。4)2022年至2024年的非GAAP净利润率
预测分别为1.7%/1.9%/2.1%。5)京东宣布派发每股普通股特别现金股息0.63美元。
我们维持目标价为250.00港元，投资评级为“收集”。尽管收入增长放缓，但我们预计成
本削减计划和投资放慢都将增加京东的盈利稳定性。我们的目标价相当于35.4倍2022年
预测非GAAP市盈率。
Rating:Accumulate
Maintained
评级：收集(维持)
6.18mTP目标价:HK$250.00