【行业研究报告】睿创微纳-拐点到来

类型: 事件点评

机构: 华西证券

发表时间: 2022-05-20 00:00:00

更新时间: 2022-05-20 17:14:23

拐点到来
睿创微纳(688002)
目标价格:总市值(亿)176.76
目标价格:总市值(亿)176.76
最新收盘价:39.63自由流通市值(亿)101.91
自由流通股数(百万)257.15
事件概述
近日,公司推出了双夜视热融合三防热成像手机PX1,该手机专门针对户外探险和野外工作
者设计,采用的是自主研发的256×192分辨率红外芯片,配备热成像+微光夜视双系统,支持全
球5G频段。据了解这是国内首款双夜视热融合热成像手机。
分析判断:
►一季度业绩不及预期,二季度和下半年业绩有望改善
公司一季度实现收入4.45亿元(+16.96%),实现归母净利润0.46亿元(-61.73%);销售毛
利率47.31%,较上年同期下降12.26pct;销售净利率10.45%,较上年同期下降21.21pct;期间
费用率36.79%,较上年同期增长14.05pct,其中研发费用率提高4.23pct,管理费用率提高
7.72pct,销售费用率提高4.42pct。一季度利润率下降一方面是公司产品结构变化,另一方面是
公司加大了新业务的研发投入和新产品开发,加强了市场开拓,执行新会计估计确认售后维修费
预计负债等因素导致期间费用增长。预计随着产品交付节奏加速,公司二季度和下半年业绩有望
改善。
►境外业务收入占比持续上升,户外狩猎红外市场具备广阔空间
公司出口产品主要是用于户外狩猎的夜视产品,目前已销往欧洲、美洲、亚洲、澳洲、非洲等
地区数十个国家。数据显示,美国每年颁发狩猎许可证、标签、许可证和印章都在3500万张以
上,欧洲2021年猎人数量已达686万,国外对用于猎枪的红外装备具有较大市场需求。受益于海
外市场的较大需求,公司境外业务收入从2017年的0.08亿元增至2021年的7.44亿元,增速一直
高于公司整体增速,收入占比也从5.13%大幅提升至41.80%。此外,境外业务盈利能力逐步增强,
毛利率从2017年的40.36%上升至2021年的52.90%,未来有望随业务规模的扩大实现进一步提
升。
►中国单兵红外装备渗透率较低,对标美军仍有较大提升空间
目前我国的防务红外市场底子较薄,军队红外热像仪配备相对较少,近年来红外热像仪在防
务领域的应用处于快速提升阶段。数据显示,美军在伊拉克战争中平均每个士兵拥有1.7具红外
热成像仪产品,而我国军队大约200万人,当前单兵红外装备比例远远低于美国水平,红外装备
在军用领域具备较大的增长潜力。根据北京欧立信咨询中心预测,我国特种装备类红外市场的市
场总容量达300亿元以上。公司招股说明书显示,公司军品收入占比约为30%,毛利率达到
80.07%,尽管军品的单价逐步降低,但受益于技术进步和规模效应,军品毛利率始终较为稳定。
►红外成像成本逐步下降,民用新领域不断拓展带来广阔市场空间
随着红外成像产品的成本及价格不断下降,红外成像在民用领域的应用逐渐增多。由于民用
市场的应用领域更为广泛,其增长幅度远大于军用领域。根据MaxtechInternational及北京欧
立信咨询中心预测,2023年全球民用红外市场规模将达到74.65亿美元。公司产品在民用市场的
仅供机构投资者使用
2022年05月20日
134615