【行业研究报告】公用事业-公用事业行业深度报告:短期扰动不改发展趋势,看好风光未来发展

类型: 行业深度研究

机构: 首创证券

发表时间: 2022-05-19 00:00:00

更新时间: 2022-06-06 02:44:21

⚫扰动因素不断,板块大幅波动。受多重因素影响,2021年三季度开始我
国出现能源供需偏紧状况,煤价大幅上行,各地陆续出现“拉闸限电”
现象;而今年以来,在新冠疫情反复、主要经济体货币政策转向以及俄
乌地缘冲突加剧等多重因素共同影响下,我国能源供应呈现新的压力。
扰动因素之下板块出现较大波动。但长期来看,在供给、需求以及价格
的“三重奏”下,电力行业仍有较大发展空间。
⚫火电板块:成本高企致亏损,业绩反转迎来曙光。火电定位逐渐明确,
短期来看,仍是我国电力的主要来源,在供给端具有其特殊存在价值;
长期来看,将逐渐完成由主体性电源向提供可靠容量、调峰调频等辅助
服务的基础保障性和系统调节性电源转型。近期,火电发展支持政策不
服务的基础保障性和系统调节性电源转型。近期,火电发展支持政策不
断,在煤价强监管背景下,火电企业有望结束亏损实现反转;同时,火
电企业清洁能源装机增长迅速,火电企业有望加速实现综合能源供应商
的转型。
⚫水电板块:现金流稳定,来水边际改善。受来水量小影响,2021年水电
板块收入增速、毛利率、归母净利润、回报率状况及经营性现金流均出
现不同程度下降。从2022年一季度数据来看,来水量同比偏丰,板块
数据出现边际改善。我国水电资源开发相对充分,未来增长空间有限,
同时成本端资产折旧相对稳定,因此受降水量及流域来水状况影响较
大。但由于全社会用电需求不断增长,同时电价市场化改革有望带来水
电价格的边际改善,需关注水量及电价增长带来水电板块业绩的变化。
⚫风光板块:需求旺盛,空间巨大。风电、光伏板块收入稳定增长,虽然
短期内行业仍存在光伏组件成本较高、资源地理分布不均等问题,但是
在国家对于新能源建设、消纳支持政策的不断推出以及行业技术不断进
步的推动下,风电、光伏发展的障碍有望逐步被消除。双碳目标下,风
电、光伏等新能源发电措施是能源绿色转型的主要手段,行业长期发展
空间广阔,叠加电价市场化改革利好,仍存在较大发展机会。
⚫投资建议:全球能源体系迎来深刻变革,能源绿色低碳转型已成为国际
社会的共识。我国先后发布“双碳”目标以及《“十四五”现代能源体系
规划》等文件,明确了我国绿色低碳转型目标。能源转型背景下,可再
生能源的建设与消纳、电力系统的转型将是长期主线。我们维持行业“看
好”的投资评级,继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投
资主线。短期来看,强政策监管下火电企业有望迎来盈利反转,同时受
疫情、地缘冲突等影响国内经济发展面临一定压力,需关注企业经营状
况,建议重视具有良好现金流的电力运营商。我们推荐华能水电、川投
能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。
⚫风险因素:疫情控制不及预期;经济发展不及预期;碳中和相关政策落
地进度不及预期;煤价下降不及预期;新能源装机成本下降不及预期等。
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
19-May
31-Jul
12-Oct