【行业研究报告】稳健医疗-公司简评报告：收购湖南平安医械控股权，医疗业务版图再扩张

⚫事件：公司拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械65.6%的股权，
并使用自有资金1亿元向目标公司增资，交易完成后，公司合计出资
点评：
⚫平安医械为注射穿刺耗材领先企业，区域内市占率领先。湖南平安医械
主要从事注射穿刺类医用耗材（包括注射器、输液器、采血管、采血针、
留置针等产品）的研发、生产和销售，拥有医疗器械注册证39个，专
利证书24项。2021年，湖南平安医械实现销售收入3.6亿元，实现净
利润8503万元，业务覆盖国内与海外市场，其中在湖南省医院市场拥
有领先的市占率。注射穿刺类是国内低值医用耗材最大品类，随着中国
人口老龄化、新型医用场景的增多，行业增长前景广阔。
⚫稳健与平安医械将实现产品&渠道&制造多方位互补。（1）产品：本次
收购将填补公司在注射穿刺耗材领域的产品空白，与原有产品互相配
搭，向医院提供一站式定制化解决方案；（2）渠道：标的公司在湖南省
搭，向医院提供一站式定制化解决方案；（2）渠道：标的公司在湖南省
拥有领先医院市场份额，与公司全国医院网络形成渠道互补；同时稳健
医疗可利用自身优质的海外客户资源和国内药店、电商等ToC端渠道
资源对标的公司充分赋能；（3）制造：公司将利用自身智能制造，数字
化运营、采购和供应链管理经验赋能标的公司产能扩张，加快业绩成长。
⚫设置后续交易承诺条款，利于并购标的核心团队稳定并实现双赢。本次
收购以增资前湖南平安医械全部股权定价9.95亿元为基础，对应其
2021年市盈率约为11.7倍。公司计划推进湖南平安医械与湖南省澧县
人民政府签订投资协议，建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼
等配套设施，项目总投资约7亿元。若目标公司2021-2026年扣非净利
门核准，在留存股东提出书面要求时，公司应于2027年以目标公司
2026年扣非净利润的12倍作为估值，收购剩余部分或全部股权。
⚫投资建议：公司持续深化医疗产品布局，通过补短板加速业务成长，受
防疫品常态化及疫情对门店的影响，业绩短期承压，长期高质量增长可
期。我们维持盈利预测，预计公司22/23/24年归母净利润为13.8/16.2
⚫风险提示：疫情影响消费，海外需求放缓，原材料及海运价格上涨。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）
80.3791.31105.95122.78
同比增速（%）
-35.9%13.6%16.0%15.9%
归母净利润（亿元）12.3913.7916.2119.01
同比增速（%）-67.5%11.2%17.6%17.2%
EPS(元/股)
2.913.233.804.46
PE（倍）
21191614