【行业研究报告】有色金属-稀土行业专题报告（一）：海外稀土资源：理想丰满，现实骨感

海外稀土资源开发项目逐年增多，但总体来看存在产业链不完整、环保成本较
高以及资源品味较低等问题，产能建设或将不及预期。近年来中国企业也开始
加大海外稀土资源的布局，不断夯实我国在全球稀土产业链的龙头地位及话语
权，当前时点持续建议关注国内稀土全产业链战略配置价值。
▍海外稀土资源项目逐年增多，多数开发程度较低。根据我们的不完全统计，目
前海外稀土资源项目共有29个。从项目进度来看，其中有2个项目已经实现商
业化量产，分别是Lynas公司的MtWeld项目和MPMaterials公司的Mountain
Pass项目；有14个项目已完成经济评估（PEA）和可行报告（PFS、DFS）；
还有13个项目进行到了深度勘察阶段，主要分布在美国、澳洲、非洲等地区，
总体上资源量和储量不及中国。
▍2025年海外稀土开发总产能或到规划高峰。根据海外各企业披露的开发规划，
▍2025年海外稀土开发总产能或到规划高峰。根据海外各企业披露的开发规划，
2025年海外稀土资源项目合计产能规划约为25万吨REO。目前大部分海外稀
土资源项目处于预可研（PFS）或初步经济评估（PEA）阶段，距离建设开发还
有较长的时间，若在本轮稀土价格上行周期中海外稀土项目能顺利完成前期准备
工作，2025年或将成为海外稀土资源项目产能规划的释放高峰，但多数项目至
今尚未启动建设，预计2022-2023年海外稀土资源项目对全球稀土供应的贡献
相对有限，新增产能约3-5万吨REO。
▍海外稀土资源开发环境复杂，产能投放或不及预期。欧洲和北美发达的汽车工
业和快速发展的动力电池产业对稀土原料的需求日益增加，为了降低对中国稀土
供应链的依赖，海外高度重视稀土资源的开发。同时欧美国家稀土矿业开发环境
相对严苛，启动建设所需的各类许可获取难度较大，环境和社会影响评估以及土
地、用水、放射性等问题都使得项目推进速度极为缓慢，综合考虑海外稀土资源
开发面临的投资过高、环境和社会影响评估难度大等因素，我们预计海外稀土开
发规划产能的投放或大概率不及预期。
▍中企全球稀土资源布局伊始，巩固稀土龙头地位。稀土是不可再生资源，是高
科技领域多种功能性材料的关键元素，全球多个经济体相继出台政策将稀土纳入
国家战略资源储备。近年来以盛和资源为代表的中国企业开始海外稀土资源布
局，欧洲、非洲、东南亚稀土资源项目关注度相对较低，未来可能成为中国企业
资源布局的突破点。随着国内稀土行业供给侧结构性改革持续推进，下游稀土永
磁等应用高速发展，稀土全产业链战略价值有望持续提升。
▍新能源等下游需求提振，稀土产业链步入高质量发展黄金时代。全球环保政策
及国内“双碳”政策的大力推动下，新能源汽车、工业电机、风力发电、变频空
调、消费电子、轨道交通及工业机器人等各个领域或将持续高速发展。我们预计
2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6、7.8万吨的高性能钕铁硼需求增量，
2030年全球高性能钕铁硼需求量或达36万吨以上，稀土行业下游需求有望维
持长期高速发展态势，稀土全产业链或将进入高质量发展的新周期。
▍风险因素：宏观经济波动；下游需求受疫情影响不及预期；海外产能扩张超预期；
稀土价格波动；稀土开采、冶炼分类指标超预期。。
▍投资策略：海外稀土产业链不完整、开发环境复杂，产能投放或不及预期，中企
开始布局海外稀土资源，不断夯实全球稀土龙头地位，受到新能源等下游需求提
振，稀土行业进入高质量发展周期，国内稀土产业链利润或持续释放，维持行业
“强于大市”评级。建议重点关注稀土上游资源板块：北方稀土、盛和资源、厦
门钨业、广晟有色；建议持续关注稀土永磁板块：中科三环、宁波韵升、金力永
磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体；建议关注稀土回收板块：华宏科技。
稀土行业
评级强于大市（维持）