【行业研究报告】-基于商业模式解构的财务框架与勾稽择股系列二：挖掘中小市值企业中的深度价值

告之二，面对当前上市企业新鲜出炉的2021年年报及2022Q1季报的财务数据，
我们针对中小市值企业财务情况进行了深入挖掘，并同时更新了择股体系及择股
结果，供各位投资者参考。
结果，供各位投资者参考。
■针对中小市值公司的商业模式特征，我们总结出0-50亿“非诚勿扰”型、50-200
亿“成长兑现”型、200-500亿“走向大白马”型三套针对性财务框架与择股模
型，积极探索基于商业模式解构下勾稽式财务框架的实战运用，尽量运用框架的
内在约束与指标的勾稽关联，摆脱对于单纯提高指标绝对数值要求的筛选模式。
■“非诚勿扰”型模型：针对0-50亿市值公司，也可扩充至100亿。商业模式以
产品竞争力为核心，以毛利率及其波动性为切入点的择股模型。对于不到50亿
市值的企业，优秀的产品是诚意的最好体现。在此基础上，通过管理层的运营业
绩与持股信心进行二次验证，挑选出商业模式逐渐稳定的潜力股。核心指标：毛
利率波动性+营收/长期资本+净资产增速；辅助指标：毛利率+上市与成立时间+
经营层持股比例。
■“成长兑现”型模型：针对50-200亿市值公司，也可扩充至300亿。商业模式
以盈利兑现为核心，以净利润增速为切入点的择股模型。对于这一阶段的企业，
其商业模式已经较为固定，因此希望选择那些处于成长态势，财务风险可控，同
时保持资金运营效率的企业。核心指标：净利润增速+营收/长期资本+货币资金
/有息债务；辅助指标：机构持股比例+ROE绝对水平+资产专用性。
■“走向大白马”型模型：针对200-500亿市值公司，商业模式以稳健增长为核
心，以ROE稳定性为切入点的择股模型。在这一较高市值区间，希望能够找到
稳中有进，逐渐释放规模效应的企业，因此选择企业需要拥有稳定回报率，且净
利润含金量高。核心指标：ROE稳定性+营收/长期资本+自由现金流/净利润；
辅助指标：ROE绝对水平+经营性资产占比+成本费用率。风险提示：模型设定
与实际情况存在偏离。
■风险提示：疫情传播超预期、数据统计误差、经济大幅波动，择股结果不构成投资建议
等。
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2022年05月20日