【行业研究报告】医药生物-医药生物行业2021年报及2022一季报总结：山重水复疑无路，柳暗花明又一村

山重水复疑无路，柳暗花明又一村
山重水复疑无路，柳暗花明又一村
——医药生物行业2021年报及2022一季报总结
核心观点：
2021年度医药板块业绩爆发，2022年Q1依旧维持高景气度。从营
收角度看：医药板块连续5年保持正增长，平均增速达13.40%。2021
年度医药行业实现营收22510.43亿元，同比增长13.25%；2022Q1实现
营收6219.64亿元，同比增长13.79%。从盈利角度看，数据非常亮眼，
2021年度医药行业净利润达2233.18亿元，同比增长54.81%；2022Q1
净利润达2279.04亿元，同比增长23.03%。从盈利能力角度看，2021年
全年净利率为9.92%，较上一年增长2.66pct；2022年Q1净利率达
12.46%，较去年同期增长0.94pct。从研发角度看，医药板块研发费用
快速增长，连续5年保持正增长，2021年度的研发费用率已达4.09%。
此外，随着政策指引，医疗需求的数量和质量不断攀升，医药生物行业
长期向好的局面值得期待。
原料药：短期受扰动，长期产业升级趋势不变。2021年原料药子
行业录得营收1055.81亿元，同比增长15.27%，营收增速触底反弹，尤
其是在疫情背景下，中国原料药行业显示出了更大的竞争力。从净利润
水平看，2021年板块净利润109.42亿元，同比下降12.37%，主要是受
到2021年Q3以来原材料涨价以及全年汇率上升等因素影响，毛利率和
净利率在2021年都有所下降。2022年Q1原料药板块公司营收275.74
亿元，环比下降6.03%。资本开支增加叠加新技术开发，长期看原料药
板块成长性突出。
疫苗：新冠疫苗贡献增量，静待常规疫苗复苏。2021年疫苗板块
公司营收677.31亿元，同比增长49.94%，营收增速进一步提高，主要
是受益于新冠疫苗在国内外的接种，净利润录得194.46亿元，同比增长
89.26%。2022年Q1疫苗板块公司营收152.79亿元，环比下降20.87%，
Q1净利润31.73亿元，环比下降7.59%。随着Q2全国疫情得到控制，
常规疫苗预计将开始放量，带动相关公司常规业务恢复性增长。
ICL：新冠疫情反复不断，催化板块高速增长。2021年度ICL板块
公司营收356.64亿元，同比增长31.12%，受益于常态化核酸检测。全
年净利润达47.07亿元，同比增长43.43%。2022年Q1ICL板块公司营
收118.96亿元，同比增长49.31%，净利润达21.37亿元，同比增长
81.08%。新冠检测常态化加之健康医疗需求不断释放，ICL板块成长空
间巨大。
血制品：疫情负面影响较大，期待恢复正常。2021年血制品板块
公司营收183.66亿元，同比增长16.99%，营收增速触底反弹，净利润
录得47.67亿元，同比增长仅0.28%。受到疫情地区医院需求端和运输
限制的影响，2022年Q1血制品板块公司营收43.24亿元，环比下降
76.46%。若后续疫情影响减弱，血制品行业平稳发展的基础仍然扎
实。
CXO：订单超预期，带动2021年度CXO板块营收和净利润均保
持高速增长；受上游原材料上涨，2022Q1净利润增长幅度下滑明显。
得益于高订单2021年度CXO板块公司营收586.48亿元，同比增长
39.84%，全年净利润达150.72亿元，同比增长50.22%。2022Q1CXO
板块公司营收199.91亿元，同比增长66.50%。净利润录得41.49亿元，
同比增加17.29%，但相比于上一年同期252.84%的增长率下滑明显，主
要原因在于上游原材料成本上涨。
中药：受益于渠道变革和产品提价，2021年中药板块营收和净利
润均保持稳健增长；2022年Q1中药板块公司业绩受疫情散发影响，环