【行业研究报告】-策略周报：短期市场悲观情绪修复后，A股的趋势性上行仍需更多稳增长政策扶持

➢随着市场逐渐消化近期美联储为冷却通胀而推出的一系列加
息措施，美债收益率本周开始回落。在我们看来，消费者价
格将在今年趋于温和，加上经济动能随美联储加息而逐步放
缓，美联储鹰派立场有望出现转变。海外紧缩靴子逐步落地
后，A股将重回国内经济基本面的逻辑。
➢通过对比两次疫情爆发时期房地产销售端及施工端数据，企
业贷款同比增速，失业率、出口额同比增速等指标，我们发
现此轮复苏周期中，我国内外经济环境劣于2020年武汉疫
后的复苏。这意味着本轮A股的趋势性复苏或需要更多稳增
后的复苏。这意味着本轮A股的趋势性复苏或需要更多稳增
长政策的扶持。短期A股虽有超跌反弹空间，但走势可能不
似2020年3月的V型反转，更大概率是先恢复至本轮疫情
前水平再逐步抬升。
➢今年以来，监管机构频频出台政策呵护经济。在国内疫情逐
步缓和，企业生产经营活动趋于恢复的情况下，配合5年期
LPR的下调，企业部门融资需求有望得到一定的提振。但基
于本轮疫情前经济已处于下行周期，我们预计，本轮A股的
趋势性复苏或需要更多稳增长政策的扶持。疫情好转后的房
地产供需或将需要更长时间来逐步修复。
➢在当下估值同样便宜的情况下，短期业绩的增速将成为制胜
的关键因素。通过梳理一季报的业绩，我们发现，由于俄乌
冲突导致大宗商品价格上涨，上游资源品盈利增速更快，中
下游制造业盈利承压。短期内，在需求的支撑下，利润向上
游分配的过程还未结束，上游资源品行业的利润仍具有一定
的韧性。而中下游制造业在高成本的影响下盈利可能仍会承
压。
➢投资建议：
市场走势
近期报告
中航策略周报：《赎回潮已退，静待
A股企稳回升》
中航策略周报：《利空渐尽，A股中
期机会大于风险》