【行业研究报告】化石能源-煤炭行业周观点：需求及煤价预期改善，积极增配低估个股

近期动力煤价高位向好，“双焦”价格预期也逐步企稳回暖。市场对煤炭需求
预期有所回暖。我们也看好后续基建发力、地产政策继续放松等政策效果，预
计后续市场对行业全年景气的预期或继续抬升。建议积极增配低估值个股。
▍上周板块全面跑赢指数，“双焦”期货大幅反弹。上周（截至5月20日，下同），
中信煤炭一级行业指数收益为+7.38%，跑赢沪深300指数5.14pcts。当周表现
居前的5只股票分别为晋控煤业（+20.02%）、山西焦煤（+14.52%）、盘江股
份（+14.45%）、平煤股份（+14.02%）、山煤国际（+13.70%）。上周动力煤
期货主力ZC2209报830元/吨（较前周-1.59%），焦煤期货主力JM2209报收
期货主力ZC2209报830元/吨（较前周-1.59%），焦煤期货主力JM2209报收
2670元/吨（较前周+3.73%），焦炭期货主力J2209报收3476.0元/吨（较前
周+4.07%）。
▍港口动力煤价高位小涨，焦炭价格继续下跌。上周秦港5500大卡非电煤市场价
约1280～1300元/吨（环比+50元/吨）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为3445
元/吨（环比+0%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为3250元/吨(环比-5.80%)。
内蒙、山西煤运至港口利润为+275/+200元/吨。上周秦港铁路调入量平均为44
万吨（环比-3.87%），日均吞吐量46万吨，秦港锚地船舶数平均为55艘（环
比+19.69%），秦港库存452万吨（环比-4.02%）。北方三港口煤炭库存合计
为1005万吨（环比+1.11%）。沿海八省电厂日耗环比-7.65%，库存环比+0.79%。
全国钢铁高炉开工率环比持平。上周鄂尔多斯公路日均销量为159.38万吨（环
比+3.51%）。
▍短期行业基本面跟踪：动力煤非电用煤短期或维持小涨格局，“双焦”价格预
期或企稳回暖。坑口动力煤情绪向好，主要是下游非电行业需求有明显恢复，
以及站台发运需求增加，电力需求仍然以长协发运为主，坑口价格有所上涨。港
口端，尽管限价政策导致贸易商观望增加，交易量维持低位，但进口动力煤价全
面倒挂，也支撑港口非电煤价格小幅上涨。我们预计随着5月下旬电厂进入夏
季补库，非电煤供应或进一步收紧，市场价格或继续上涨。焦炭方面，目前钢厂
利润依然较低、成本承受能力有限，焦炭价格压力持续，目前普遍调降了三轮，
但是焦炭价格的缩水也影响了部分焦企的开工率，焦炭供给略有收缩，加之焦煤
成本端逐步止跌，预计焦炭价格短期将获得支撑。焦煤方面，贸易商及下游对焦
煤需求的预期有所好转，采购有释放，焦煤企业销售竞拍情况也有所好转，价格
出现上涨，预期正在回暖。
▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；局部疫情影响超预期等。
▍投资策略：情绪和预期回暖，积极增配低估值个股。前期市场担心行业需求走
弱及电煤价格调控政策等负面预期，板块波动也较大，短期这些负面预期已陆续
得到消化，市场情绪和预期正在回暖。预计后续局部疫情缓和及基建开始发力后，
煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会
支撑行业需求预期。我们建议可积极增配一季报披露后最新业绩预期对应的低估
值公司：兰花科创、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源、电投能源、山煤国际。
煤炭行业
评级中性（维持）