【行业研究报告】-政策持续加码，4月或为年内经济底

（1）美欧央行表态双双“偏鹰”，全球紧缩周期进一步强化
当地时间5月17日，美联储主席鲍威尔表示，FOMC广泛支持在接下来的两次会议上各加息50个基点。
他继续强调了美联储降低美国通胀的决心，表示会毫不犹豫地一直加息，直到美联储觉得金融状况处于合适
的位置，并看到通胀正在下降。上周，欧洲央行行长拉加德在斯洛文尼亚的一次会议上表示，欧洲央行将在
今年第三季度初始结束购债，随后数周内就会决定加息。本周二，荷兰央行行长兼欧央行管委KlaasKnot在
一个电视节目上表示，建议欧央行7月加息25BP，如果通胀更严重，可以加息50BP。本周三，意大利央行行
长兼欧央行管委会成员IgnazioVisco表示6月加息“肯定”是不可能的，7月“或许”是开始加息的时
间。美欧央行不断释放鹰派信号，令市场对全球流动性收紧的预期继续高涨。从市场预期看，CME公布的数据
显示，本周市场对美联储6月和7月加息50个BP的概率分别升至94.9%和94.7%，表明未来两个月美联储共
加息100个BP确定性较强。今年下半年，对我国来说，货币政策宽松的空间将进一步缩窄。
（2）国内货币市场流动性仍然充裕，LPR调降利好资本市场
（2）国内货币市场流动性仍然充裕，LPR调降利好资本市场
本周，央行公开市场操作继续保持稳健，每日保持投放7D逆回购100亿元，利率保持2.1%，此外，5月
17日央行对于到期的1000亿MLF等量续作，利率2.85%，叠加此前投放的逆回购到期，本周央行公开市场操
作累计净投放-100亿元。货币市场利率方面，截止5月20日，DR007和SHIBOR1W分别为1.58%和1.67%，较
5月13日分别上行3个BP和下行0.6个BP，货币市场利率依然明显低于逆回购招标利率的2.1%，表明市场
流动性较为充裕。5月13日至5月20日，人民币兑欧元贬值，兑美元略微升值。本周，中国十年期国债收益
率上升，美国十年期国债收益率下降，一升一降之间，中美利差在5月20日结束了4月29日以来持续的倒
挂，对人民币汇率和我国国内货币政策造成的压力暂时有所缓解。
5月20日，1年期LPR报3.7%保持不变，5年期LPR报4.45%，调降15BP。本次下调5年期LPR主要针
对近期信贷结构中企业和居民中长期贷款疲弱，意在提振中长期融资需求，解除推进宽信用的主要阻碍。目
前国内疫情正在逐步缓和，企业生产经营活动将逐步恢复，结合5年期LPR下调降低融资成本，预计企业部
门中长期信贷需求将有所回升。居民中长期融资主要对应房地产信贷，5年期LPR与首套商业住房贷款的利率
下限的下调将共同推动降低房贷利率，有助于提振房地产销售。对资本市场来说，调降LPR有助于增强市场
对宽信用的预期，利好股市，利空债市。
（3）疫情对4月经济冲击严重
3.1、消费萎缩超市场预期：2022年4月，社会消费品零售总额同比-11.1%（市场预期-5.9%），继上月
之后继续同比为负（上月为2020年8月以来首次为负），且萎缩幅度加深，同比增速较上月-7.57PCTS。总