【行业研究报告】-策略2022年第20期：沧笙踏歌，修复正当时

沧笙踏歌，修复正当时
沧笙踏歌，修复正当时
---2022
年第
20
期
2022
年
5
月
22
日策略研究
/
定期报告
山证策略团队
张治
zhangzhi@sxzq.com
策略团队成员：
范鑫
fanxin@sxzq.com
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一周视角：
宏观经济底部特征逐步清晰。疫情冲击之下，我国4月主要经济数据表
现疲弱，超预期的5年期LPR单边调降一方面体现了对于居民及企业部门的
中长贷支撑，以改善信贷结构，另一方面也凸显出前期人民币快速走贬环境
中，我国依然坚持货币政策独立性，营造适度宽裕国内经济环境对冲经济下
行压力的思路。与此同时，进一步宽松的环境下，我们观察到本周人民币对
美汇率走升，验证了前期人民币压力集中释放后的修复，以及国内经济基本
面触底或将边际改善对于人民币的利多支撑。往后看，国内宏观经济环境的
改善为A股的反击与估值修复提供了时间与空间支撑，静水流深，疲弱数据
背后华东地区疫情逐步好转带来的复工复产有望带动企业盈利修复，同时我
们也要关注经历了3年疫情影响背后，市场逻辑、居民消费储蓄习惯、企业
盈利模式的边际变化。
市场方面，本周A股市场在美股三大股指跌幅达3%的背景下，走出独
立行情，延续了上周的反弹之势，主要宽基指数全面收涨，成长及周期风格
涨幅达4%，表现的十分强势。能源股（包括新能源板块与煤炭板块），涨幅
居前，光伏、锂电、光伏、工业金属、煤炭开采等概念板块均大幅收涨。往
后看，我们认为A股磨底行情或将迎来反转，虽区域性的疫情发展仍有可能
是A股出现阶段性波动，但总体而言，情绪“冰点”已过，中美股估值水平
的分化及经济周期底与顶的错位下，A股市场显得更具韧性与吸引力。当然
我们也需要看到经济仍相对偏弱环境下可能产生的较大市场波动，大盘股相
对中小盘具有更强的防御力，因此相对占优。同时，成长板块景气度仍在，
前期估值压力集中释放后，配置性价比开始凸显，建议关注。
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行业配置：
我们依旧看好：（1）上游资源板块（煤炭、石油石化、工业金属、锂）；
（2）实物消费板块（食饮、农业、家电）；（3）高景气支撑下的成长板块（军
工、新能源）；（4）微观供应收缩逻辑中的市场调整（地产、互联网）。