【行业研究报告】-A股策略聚焦：中期慢涨尚处初期，四大主线继续轮动

1）国内局部疫情影响趋势性好转，复工复产和复商复市循序渐进。截至5月21日，全
国日均新增确诊（包括无症状感染）病例数从上周的2062例进一步回落至本周1060例；
过去14天有新增确诊病例的省份数量从25个回落至20个；全国中高风险区域个数从100
个回落至64个，国内局部疫情影响趋势性好转。上海绝大部分区域都实现了比较稳定的
持续社会面清零，本周日均新增本土阳性感染病例数（剔除转归）比上周下降53%，从复
工复产到复商复市将分阶段稳步推进；同时，北京日增阳性感染病例数稳定在50~70例
工复产到复商复市将分阶段稳步推进；同时，北京日增阳性感染病例数稳定在50~70例
左右，整体可控性强。除上海外当前浙江、江苏和安徽的货运物流数据相比2021年同期
缺口已有明显修复，预计5月底后长三角地区大范围的复工复产可期。
2）稳增长政策落地兼顾密度和力度，政策合力开始显现。4月29日的中央政治局会
议定标志着本轮稳增长政策进入密集落地期；5月11日国常会强调财政和货币政策要
以就业优先为导向，退减税、缓缴社保费、降融资成本等都着力指向稳市场主体和稳
岗稳就业。首先，5月20日央行下调5年期LPR15bps，则标志着本轮密集落地的稳
增长政策进入发力期，货币政策的重心从松货币转向宽信用，预计今年剩下时间里还
有降准和LPR降息空间。其次，房地产政策也进一步发力，在企业端，监管机构鼓励
信用风险缓释工具应用于民营房企融资，龙湖、碧桂园、美的置业3家民营房企本周
公告债券发行方案；在需求端，预计按揭利率下降将推动地产销售在三季度迎来复苏。
最后，4月消费刺激以消费券为主，5月以来国常会和央行在不同场合表态促进消费持
续恢复，预计后续大件耐用品消费的定向补贴也是政策的潜在发力方向。
3）国内经济迈过4月低点后，预计5月开始回到逐月向好的趋势中，A股盈利增
速也将在二季度筑底后回升。一方面，局部疫情缓解和复工复产提高了政策的传导
性，全国公路整车货运指数已经恢复至3月底上海全域静态管理之前的水平，随着
稳增长政策密集落地，政策合力开始显现，4月大概率是全年经济运行的低点，后
续宏观经济将重新回到逐月向好的趋势当中。另一方面，A股一季报主要反映了原