【行业研究报告】有色金属-有色金属：稳增长再发力，金属需求改善

➢疫情抑制弱化，稳增长再发力。工业生产活动从疫情抑制中逐步恢
复，稳增长政策有望进一步推进落地。SMM调研数据显示，上海666
家重点企业复工率超90%，且上海明确要分三阶段推进复工复产，6
月1日以后将加快全面复工复产。20日，中国人民银行公布最新一期
LPR，5年期以上LPR为4.45%，较上月下降15个基点，目前99%
以上的个人住房贷款利率与5年期以上LPR挂钩，本次下调有助于减
轻居民房贷利息压力，稳定投资、消费预期，促进房地产市场平稳健
康发展，支撑经济复苏。
➢关注拥有水电铝产能及资源保障充沛的电解铝企业；铜价基本面预计
仍有支撑。SHFE铝价涨0.97%至20885元/吨。据wind数据，铝锭库
存下降3.7万吨至94.3万吨。据百川盈孚，本周铝板带箔开工率上升
0.14pct至35.91%，铝棒开工率与上周持平，伴随华东疫情缓解，下
游加工企业开工率延续上升趋势。本周欧洲环境公众健康及食品安全
委员会（ENVI）投票通过了碳边境调节机制（CBAM），相较于去年提
出的碳关税方案，CBAN将碳关税的过渡期缩短为2年，并将间接排放
（外购电力的排放）纳入征税范围，电解铝作为高碳排放行业，伴随
欧洲碳政策的进一步趋严，预计能源结构将继续改善。基本面方面，
欧洲碳政策的进一步趋严，预计能源结构将继续改善。基本面方面，
伴随华东疫情逐步好转，下游加工企业需求逐步恢复，铝锭去库延
续；原料端方面，中国前三大铝土矿进口国印尼，宣布将于今年禁止
铝土矿出口，原料供给趋紧预期升温。综合来看，伴随华东复工复产
节奏加快，电解铝需求端逐步改善；印尼铝土矿供给或对原料端形成
扰动，欧盟碳政策进一步趋严也将继续引导电解铝能源结构的改善。
预计伴随需求持续回升，铝价中枢有望抬升，在此背景下拥有水电产
能且资源保障充沛的电解铝企业将长期受益。SHFE铜价涨1%至
71840元/吨。LME+SHFE库存上升0.1万吨至27.9万吨。伴随华东复
工复产进程加快推进，下游加工需求逐步恢复，铜价基本面预计仍有
支撑。
➢锂价已有企稳回升迹象。本周无锡盘碳酸锂价格上涨3.7%至44.80万
元/吨，百川电碳价格上涨0.2%至47.64万元/吨，锂辉石价格上涨13%
至4350美元/吨，工碳和氢氧化锂分别维持45.25、49.09万元/吨。本
周碳酸锂开工率环比提升2.15pct至54.18%，产量提升2.15%至5220
吨；氢氧化锂大厂检修完毕，开工率提升17.29pct至48.36%，产量提
升17.30%至4116吨，但资源端供应有限导致开工率仍不足50%。需
求端，部分中小型正极厂家因前期库存低位叠加江浙地区疫情逐步好
转，市场信心增强，出现了对碳酸锂的小批量刚需采购，另外由于氢
氧化锂价格坚挺，锂辉石价格持续走高，部分高镍材料厂及苛化厂增
加了工碳备采。本周SQM发布一季报，锂盐一季度销量3.81万吨，
同比增长59%，售价38000美元/吨，预计2022年销量将超过14万