【行业研究报告】医药生物-医药行业周报：震荡行情，静待复苏

行情回顾：本周医药生物指数下跌2.01%，跑输沪深300指数4.79个百分点，
行业涨跌幅排名第32。2022年初以来至今，医药行业下跌21.58%，跑输沪
深300指数3.33个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平
(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为75.2%(-7.38pp)，相对剔除银行后
全部A股溢价率为32.4%(-5.99pp)，相对沪深300溢价率为114.1%(-8.08pp)。
医药子行业来看，本周2个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大的子行业，
涨幅约1.6%。线下药店位列涨幅最大第二，约为1.3%。年初至今跌幅最小的
子行业是医药流通，下跌约6.1%。
新冠口服药研发取得新进展，看好疫情复苏主线。君实生物新冠口服药VV116
受试者首个临床研究数据表现良好，广生堂、众生药业等标的的新冠口服药物
研发均取得新进展，新冠大流行结束的希望进一步加大。5月22日起，上海
交通运行线路将逐步恢复，将分三阶段推进复工复产，随着上海疫情逐步好转，
未来重点关注疫情后需求复苏主线。1)中药板块，重点关注片仔癀、云南白药、
未来重点关注疫情后需求复苏主线。1)中药板块，重点关注片仔癀、云南白药、
太极集团，华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2)具备自主消费属性
板块，重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。3)疫情后复产复工板块，重点
关注楚天科技，东富龙，润达医疗，健麾信息，迈得医疗等。
根据我们2022年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿
越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为
药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望
穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，
重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而
产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括
药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后
疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1)不受新冠干扰的疫苗品种
或疫苗超跌品种；2)PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品
种；3)此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。
本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、
片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒
瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。
本周弹性组合：我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华
润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、
健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。
风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。
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