【行业研究报告】-轻工制造&纺织服装行业周报：家居下半年回暖可期，露营赛道值得继续关注

投资要点：
本周观点
轻工制造：4月家具社零总额为110.80亿元，同比下滑14%，较3月下滑幅
度进一步扩大。疫情爆发较为严重时期，对家具线下消费造成明显冲击。短
期来看，伴随疫情的逐步好转，上海逐步进入复工复产阶段，国内其他地区
期来看，伴随疫情的逐步好转，上海逐步进入复工复产阶段，国内其他地区
疫情也得以有效管控之下，家具社零存在好转可能。从4月家居卖场销售额
数据来看，其单月下滑幅度小于社零，侧面表明居民仍保有较好需求。同时，
从红星美凯龙等大型连锁卖场五一期间促销数据来看，5月家具消费需求已
经逐渐回暖且释放。上周，人民银行、银保监会发布通知，下调首套住房商
业性个人住房贷款利率下限至不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)减20
个基点，进一步呵护房地产行业，释放居民刚需和改善性住房需求。叠加各
地区因城施政的地产政策加码，中期视角下，年内家居需求回暖具备支撑，
前低后高可以期待。家居龙头企业在制造、渠道、品类扩张等方面具备较强
竞争优势。同时，大家居时代整家定制将推动多品类融合，解决消费者一站
式家居家装服务需求，打开终端客单价上升空间。行业“马太效应”之下，
持续看好头部龙头公司的长期发展，且现阶段头部公司估值较为合理，已出
现良好配置机会。
上周，国际纸浆以及国内阔叶浆价格延续上涨趋势。成本走高之下，白卡纸
和生活用纸价格实现上涨。其中，生活用纸价格涨幅扩大，截至5月20日，
木浆生活纸价格周环比上涨366.67元/吨，涨幅环比扩大206.67元/吨。成本
压力之下，生活纸和白卡纸的涨价态势，可能扩散至全部浆纸系纸品，纸企
提价进度或将加快。短期内，建议关注国内浆纸一体化的龙头企业。
纺织服装：服装鞋帽、针纺织品类4月零售总额791亿元，同比下降23%、
累计同比下降6%。原材料方面，长绒棉价格继续下跌，化纤类材料价格较为
稳定。对于纺织制造企业而言，成本压力正在缓解之中，但订单向老挝、越
南等国家和地区的外流压力不容小觑。短期叠加人民币贬值，我们相对更为
看好纺织制造企业利润率的恢复，同时我们认为，品牌服饰下半年的表现将
优于纺织制造。持续看好露营赛道，国内露营市场正处在0到1的发展阶段，
市场体量方兴未艾。重点推荐探路者，跟踪数据显示Q2公司销售端恢复明
显，尤其5月装备相关产品增长态势极佳，单季度环比加速增长有望达成。
推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、
晨光股份（603899）、探路者（300005）。
风险提示
宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。
行业研究
袁艺博
022-23839135
yuanyb@bhzq.com