【行业研究报告】北京君正-跟踪报告之五：再次携手韦尔股份，加强战略合作与资源互补

事件：韦尔股份发布公告，拟以不超过人民币40亿元通过集中竞价或大宗交易等
不超过北京君正总股本的10.38%。
点评：
日，北京君正披露向特定对象发行股票上市公告书，韦尔股份以发行价格103.77
元/股获配北京君正约530万股。2022年3月24日至2022年5月19日期间，韦
元/股获配北京君正约530万股。2022年3月24日至2022年5月19日期间，韦
尔股份通过集中竞价方式累计购买北京君正1860万股，支付约15.18亿元。
与韦尔股份资源互补，有望加强战略协同。公司旗下北京矽成在存储器领域耕耘三
十多年，形成了一套完整的技术体系和工程保障体系，能够面向汽车电子、工业与
医疗等领域提供高品质、高可靠性的各类存储器产品，同时提供面向通讯产业和高
端消费电子产业的芯片。公司与韦尔股份同为技术领先的IC设计企业，下游客户均
合作，实现有效资源互补。
目标NORFlash、车载与模拟方向，长期看好公司发展。2020年12月，公司与韦
尔股份合资设立上海芯楷，开拓消费级NORFlash市场。公司的存储芯片在汽车市
场有着较好的客户基础，而韦尔股份是全球车载CIS的领军企业，双方未来有较大
战略合作机会。模拟产品方面，公司的模拟与互联产品线主要面向汽车、工业、医
疗等高端应用，可以与韦尔股份的消费级模拟产品线合作交流，共同成长。随着汽
车电动化、智能化的趋势袭来，汽车芯片的市场前景广阔，公司将在智能驾驶时代
迎来新的发展前景。
盈利预测、估值与评级：公司为车规存储龙头企业，充分受益于汽车智能化趋势，
与车规CIS龙头韦尔股份强强联手，有望共同打造高端产品平台。我们维持公司盈
利预测不变，2022-2024年营收分别为69.09/90.20/117.13亿元，归母净利润分别
为12.96/16.65/21.21亿元，当前市值对应PE分别为32/25/19倍，给予公司“买
入”评级。
若剔除资产增值摊销与互联业务相关损益的影响，我们估算公司本部与ISSI在
2022-2024年实际经营净利润为14.88/18.05/22.51亿元，当前市值对应PE分别为
27/23/18倍。
风险提示：汽车销量不及预期，存储芯片市场波动加剧。
表1：公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）2,1705,2746,9099,02011,713
营业收入增长率539.40%143.07%31.00%30.55%29.86%
净利润（百万元）739261,2961,6652,121
净利润增长率24.79%1165.27%39.90%28.50%27.36%
EPS（元）0.161.922.693.464.40
ROE（归属母公司)（摊薄）0.89%8.99%11.26%12.77%14.14%
P/E54444322519
P/B4.94.03.63.12.7
要点