【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业周报：恐慌情绪压制，已被明显低估

投资建议：周期未去，调整后生猪股迎来配置良机。自去年下半年
以来生猪板块主要逻辑在于产能去化背景下的估值修复，属于猪价
上涨前的产能去化逻辑的第一阶段，从股价反映来看，短期猪价上
涨对此逻辑有所削弱，但短期猪价涨跌比长期价格预测难度更大，
因此超预期或低于预期对短期股价影响比较大。如果拉长一轮周期
来看，生猪板块主升浪通常伴随着猪价主升浪，从历次猪周期来看，
来看，生猪板块主升浪通常伴随着猪价主升浪，从历次猪周期来看，
猪价主升浪到来之前的生猪板块行情都没有走完。尽管部分猪企从
去年以来涨幅较大，但多为成长性较强的公司，龙头猪企（如牧原）
涨幅较小，这些成长性猪企对应2023年猪周期上行阶段来看，估值
稳后，从头均市值来看，对应2023年头均市值处在3000元以上的
有温氏、牧原，处在2000-3000的有巨星、天康、天邦，2000以内
的有傲农、新希望、唐人神，恐慌过后板块或会迎来一波估值修复
机会，继续推荐生猪板块，重点推荐温氏股份、牧原股份，建议关
注二线猪企新希望、傲农生物、巨星农牧、唐人神、天康生物、金
新农等。
◼家禽：持续推荐黄鸡板块
投资建议：白鸡方面，商品鸡苗价格近期有所回落，鸡肉价格亦有
所回落，总体来看，贯穿4月份的鸡价反弹更可能是短期供给小短
缺情况下的反弹，在存栏高企和下游产能过剩的情况下，基本面尚
不具备大行情，价格上涨很难有持续性。我们依然需要关注存栏能
否形成下降趋势，但近期行业变化让这个不确定性加大，对此我们
继续持谨慎观点，但对于部分公司（如圣农发展）而言，已具备长
期投资价值。
黄鸡方面，经历了行业持续两年的产能去化（比生猪去产能早1年
多），行业累计去化幅度达到20%以上，今年一季度以来主要销区受
到疫情的影响，加速了行业产能进一步去化，行业基本面已处于上
行趋势。纵观2022Q1，黄鸡板块是唯一实现盈利的子板块，正如我
们此前判断黄鸡是三个养殖品种里最早实现产能去化，最早开始反
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