【行业研究报告】腾讯控股-多因素叠加下业绩不及预期,待2H逐步回暖

类型: 港股公司研究

机构: 安信证券

发表时间: 2022-05-23 00:00:00

更新时间: 2022-05-24 07:11:13

多因素叠加下业绩不及预期,待2H逐步回暖
■事件:腾讯控股披露一季报,Q1收入同比+0.1%至1,355亿元,低
■事件:腾讯控股披露一季报,Q1收入同比+0.1%至1,355亿元,低
于市场预期4%。季度内毛利率同比-4.2pcts至42.1%,调整后净利润同
比-22.9%至255亿元,低于市场预期3%,对应调整后净利率同比-5.6pcts
至18.9%,主要由于毛利率的下滑、管理及研发费用占收比的提升。
■国内游戏持续消化监管影响,海外市场增速放缓:Q1手游列报收入
同比-3%至403亿元,主要由于国内未成年用户保护举措的持续推进,
同时《英雄联盟手游》及《金铲铲之战》贡献的同比增量大部分被《天
涯明月刀手游》及《使命召唤手游》等游戏的收入下滑抵消。剔除社
交网络部分,分海内外市场表现来看,季度内本土市场游戏收入同比
-1%至330亿元,《王者荣耀》在今年春节期间推出的商业化道具较少,
后续伴随花朝节专属道具推出,其流水在3月恢复同比增长,根据
SensorTower,3月《王者荣耀》在全球AppStore和GooglePlay收
入同比+5.8%至2.72亿美元。季度内国际市场游戏收入106亿元,同
比增速放缓至4%,主因海外市场消费在疫情后逐步回归常态化,
《VALORANT》及《部落冲突》等游戏收入增长部分被《PUBGMobile》
的收入减少所抵消。新游方面,Dnf于3月24日在韩国上线,且上线
至今流水排名稳居Top2(AppAnnie);3月29日上线的策略类手游《重
返帝国》在4月国内同类游戏中流水排名第二;自研硬核射击手游《暗
区突围》已于5月17日开启终极测试;此外与EA联合开发的英雄射
击战术竞技游戏《ApexLegendsMobile》全球服也于5月17日上线。
■多因素叠加下广告业务疲软态势延续:Q1在线广告收入同比-17.6%
至180亿元(VS上个季度同比-12.7%),主要由于教育、互联网服务
及电商等行业广告需求疲软、开屏广告整治等因素影响。其中社交广
告同比-15%至157亿元,主要由于移动广告联盟业务受监管影响收入
大幅减少,部分被公众号内的订阅列表广告收入增长抵消,截至Q1
小程序DAU已突破5亿,交易总额保持快速增长,并进一步渗透零
售、餐饮及民生服务领域;媒体广告收入同比-30%至23亿元,主因腾
讯视频和腾讯新闻服务的广告收入减少,部分被北京冬季奥运会带来
的广告收入所抵消。我们预计伴随着疫情逐步缓解、广告业务对监管
的进一步消化以及积极探索多元变现场景,板块将在2022年后期逐步
重拾增长,而Q2或仍将承受较大的同比压力。
■商业支付交易额受疫情影响表现不佳,企业服务调整策略缩减亏损
业务:Q1金融科技及企业服务收入同比+9.6%至428亿元(VS上个
季度同比+24.6%),主要由于疫情影响下3月商业支付交易活动表现疲
软,交通出行、餐饮服务及服装等类别的支付交易额受到负面影响。
此外企业服务收入同比略有下滑,主要由于IaaS服务调整策略主动减
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