【行业研究报告】纺织服装-东兴纺服轻工：重点推荐景气度高、受益于汇率变动的户外用品行业

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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DONGXINGSECURITIES
行业研究
东兴纺服轻工：重点推荐景气度高、
受益于汇率变动的户外用品行业
——行业周观点
2022年5月23日
看好/维持
纺服轻工行业报告
观点综述：
户外行业发展空间大，目前景气度高。户外用品制造企业以出口为主（主要企
业的出口占比在70%左右或以上），辅以部分内销。受疫情催化，户外外及国内
户外露营的热情高：欧美露营参与度在疫情前保持在13%左右，2020受到疫情
催化后继续提升至15%左右水平。2020年北美有4820万户家庭至少露营一次，
其中包括1010万户首次露营，首次露营者的比例较上年增长了五倍；Cotswold
Outdoor表示英国露营设备的销售额在2020年同比增长了60%。国内露营的参
与率与欧美比有较大差距，初步测算有三倍空间。从近况看，“淘宝报告”显示
截止4月份，今年露营人群同比去年增27.42%，客单价增幅34%。海外户外活
动的参与度加深带来品类拓展和升级空间，国内户外活动参与率较欧美日韩差
距大，国内户外用品制造发展空间大。目前看，国内露营参与度及客单价提升
明显，主要企业的海外订单饱满，行业景气度高。
户外用品制造公司的出口占比较高，短期业绩受益于汇率变动。主要的户外用
品公司以出口为导向，出口目的地以美国和欧洲为主，生产基地主要位于国内，
在此情况下公司的收入毛利率、外币敞口的折算都将受益于人民币贬值。初步
测算，在人民币贬值5%时主要企业毛利率提升在1个点以上，汇兑收益需具体
分析经美元敞口情况。人民币贬值加持之下，户外用品公司业绩高增长确定性
强。
纵观目前主要细分行业，户外用品受到经济下行及疫情防控的影响小，行业长
期的景气度高，且短期业绩受到汇率增厚，为目前重点推荐的板块。标的方面，
推荐充气床垫制造龙头浙江自然，其次为自行车制造商久祺股份、高档功能性
锦纶面料商台华新材，建议关注气密材料生产商华生科技。
市场回顾
本周纺织服装行业上涨2.88%，轻工制造上涨2.32%，在申万31个一级行业中
分别排第12、16名。指数方面，上证指数上涨2.02%，深证成指上涨2.64%。
纺服各子板块涨跌幅依次为：辅料6.68%、其他纺织4.17%、鞋帽及其他3.84%、
钟表珠宝1.84%、印染1.36%、非运动服装1.07%、家纺0.82%、棉纺-0.99%。
轻工制造各子板块涨跌幅依次为：印刷7.39%、塑料包装5.40%、金属包装4.74%、
定制家居3.94%、成品家居3.60%、娱乐用品3.06%、纸包装2.58%、特种纸2.24%、
瓷砖地板2.10%、大宗用纸-0.40%、卫浴制品-2.05%。
重点跟踪：
【敏华控股|年度业绩】公司2022财年收入217.88亿港元，同比+28.57%，归
母净利润22.48亿港元，同比+16.78%；其中H2收入114.30亿港元，同比+13.42%，
归母净利润12.59亿港元，同比+7.16%。
重点推荐：
【重点推荐】浙江自然、久祺股份、顾家家居、欧派家居、金牌厨柜、华利集
团风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险
Q未来3-6个月行业大事: