【行业研究报告】佳发教育-佳发教育深度报告：标考新周期、智慧教育素质教育三箭齐发驱动高增长

报告导读
公司是教育考试信息化龙头，迎来标准化考点及防作弊系统建设新周
期，体育评测、生涯规划等智慧教育、素质教育业务将成为新增长点。
期，体育评测、生涯规划等智慧教育、素质教育业务将成为新增长点。
投资要点
❑全国教育考试信息化龙头，拓展智慧教育、素质教育打造新增长点。
佳发教育是全国教育考试信息化龙头，标准化考场解决方案市占率高达60%，
公司2018年顺应“新高考”改革政策推出相关全系列产品，向智慧教育业务进
军，2019年进一步向体育教育评测、职业生涯规划等素质教育领域拓展。
❑标准化考点迎来考试范围扩容和防作弊、身份认证系统建设新周期。
政策要求全国2023年前完成学业水平考试用标准化考场建设，诸多地区中考
也要求在标准化考场中进行，标准化考点扩容空间巨大。2021年高考出现的拍
照上网搜题事件受到广泛关注，政策要求加强考试管理可视化、精细化，作弊
防控和身份认证系统将成为下一阶段主要建设内容。同时在中高考英语口语考
试成大势所趋、渗透率持续提升，公司标准化考点业务迎来建设新景气周期。
❑智慧教育素质教育齐开花，职业生涯规划体育教学评测成新增长点。
公司自2018年借助“新高考”政策大力发展智慧教育业务，发展出教考统筹和
新高考两大系列产品和解决方案，2020-2021年受疫情及财政因素影响业务增
长放缓，未来随着负面因素消除以及“教育双减”、“教育新基建”等政策持
续推进，智慧教育有望重拾30%以上年化增长。公司大力布局职业生涯规划、
体育教学评测等素质教育相关业务，凭借产品渠道优势将成为新业绩增长点。
❑盈利预测及估值
我们预测公司2022-2024年实现营收分别为5.90、7.70、9.42亿元，同比增速
分别为59.55%、30.55%、22.38%；实现归母净利润分别为2.03、2.58和3.22亿
元，同比增速分别为145.21%、27.42%、24.90%；EPS（最新摊薄）分别为0.51、
0.65、0.81元，对应当前股价PE分别为19、15、12倍。参考可比公司估值及
增速给予公司2022年37倍目标PE，目标市值74.97亿元/目标价18.77元，对
❑风险提示政策落地延期；新冠疫情影响；行业竞争。
财务摘要
[table_predict]
（百万元）2021A2022E2023E2024E
主营收入370590770942
(+/-)(37%)60%31%22%
净利润83203258322
(+/-)(67%)145%27%25%
每股收益（元）0.210.510.650.81
P/E47191512
[table_invest]
上次评级首次评级
当前价格￥9.63