【行业研究报告】小米集团-W-一季报点评:受外部多重不利因素冲击,营收和净利润双降

类型: 港股公司研究

机构: 富途证券国际(香港)

发表时间: 2022-05-23 00:00:00

更新时间: 2022-05-24 09:15:08

小米集团-W(1810.HK)
小米集团-W(1810.HK)
一季报点评:受外部多重不利因素冲击,营收和净利润双降
⚫事件
小米集团-W(1810.HK)于5月19日发布22Q1财报。22Q1营收734亿元,略高
于彭博一致预期(725亿元),营收同比下滑4.6%。经调整(Non-IFRS)净利润为29
亿元,同比大幅下滑53%,对应净利率跌至3.9%。EPS为0.11元,同比下滑55.5%。
⚫核心观点
受外部不利因素的多重冲击,营收和净利润双降,公司仍面临较大的成本压力
22Q1公司营收734亿元,同比下滑4.6%,主要因为多重外部不利因素(地缘政治动
荡、高通胀和芯片短缺等)导致手机业务营收下滑,拖累总体业绩。经调整净利润为29
亿元,同比大幅下滑53%,净利率下滑至3.9%,主要受海外营销支出、员工薪酬和研
发费用(造车等创新业务费用4.25亿元)大幅提升的影响。
手机出货量显著下滑,高端化战略提升ASP,但零部件和物流成本上涨蚕食毛利
22Q1小米手机业务收入458亿元,同比下滑11.1%,主要受智能手机出货量减少影
响。根据IDC数据,22Q1小米手机出货量3990万台,同比下滑17.8%,主要受核心
零部件供应持续短缺、消费疲软的影响。22Q1ASP达1189元,YoY+14.1%,主要受
益于小米高端化战略,中高端智能手机的出货量占比提高。但毛利率持续下滑至9.88%,
主要由于供应链受限导致零部件成本和物流成本上涨蚕食毛利。
AIOT业务营收放缓,但盈利水平有所提高,凸显规模化优势
22Q1小米AIoT业务营收195亿元,同比增速放缓至6.8%,主要受海外供应链困难
影响。业务盈利能力提升,AIoT业务毛利率达到15.62%,主要得益于显示面板等零部
件成本下滑以及规模化效应带来的成本优势。其中,小米智能电视在全球电视出货量下
滑的背景下逆势增长,出货量达到300万台,YoY+15%。
硬件出货支撑互联网业务增长,MIUI月活保持增长势头
22Q1小米互联网业务营收达71亿元,YoY+8.2%,得益于MIUI月活数量的持续增
长、多元化的收入来源以及境外互联网业务的高速发展(YoY+71.1%创历史新高)。但
业务营收增速放缓至8.24%,毛利率也下滑至70.78%,主要受到经济疲软和国内相关
监管政策的影响,导致广告和游戏业务营收增速分别放缓至16.2%和3.0%。
⚫投资建议
总体来看,小米持续推进高端化战略,产品结构有所优化,但仍然面临手机业务供给端
和需求端的不利冲击。零部件成本上涨和疫情封控导致的物流成本上涨或给公司带来较
大的成本压力,预计利润仍然承压。预计2022年零部件短缺问题将得到解决,但在经
济下行和消费低迷的宏观环境下,且21Q2业绩基数较高,二季度业绩仍面临较大挑
战。但公司市场地位仍相对稳固,建议关注秋季新品发布情况,静待消费电子周期复苏。
⚫风险提示
地缘政治风险,互联网政策监管风险,供应链受限风险,经济下行风险,地缘政治风险,
高端化策略不及预期的风险,新品发布不及预期的风险