【行业研究报告】-A股七大资金主体面面观：充分“收拳”，蓄力进击

投资要点：
公募基金：新发“冰点”已至。4月新成立公募偏股型基金份额169亿份，5月至
今新成立公募偏股型基金份额81亿份，市场回调背景下公募新发持续走低。对比
2018年月度新发水平最低时段7、8月份的62、131亿份，并且考虑到公募市场
近年来的高速发展，当前月度新发仅百亿的水平或已至真正冰点。
品的新发行情况来看，从去年12月发行3000只以上，至今月度发行数量已腰斩。
2）私募股票多头策略产品仓位已充分“收拳”至18Q3水平。截至4月底仓位水
平为56.51%，相比于公募基金仓位降幅，“收拳”已相对充分，接近2018年三季
度水平，而18年底仓位水平最低来到51.19%。
度水平，而18年底仓位水平最低来到51.19%。
北向资金：边际平衡。1）3月底以来北向净流向转为边际平衡，后续关键变量在
于美国长端利率走向；2）二季度至今，电力设备、公用事业、银行的北向净流入
金额排名前三，家用电器、基础化工、食品饮料回流，医药、钢铁延续流出，有色、
农林牧渔转为净流出。
两融资金：杠杆资金压力充分释放。1）两融余额占流通市值比例自2021年中高
点2.69%持续回落至5月当前值2.38%，已达2020年中旬水平；2）4月两融净
流出-1432亿元，为2016年1月以来单月最大净流出。同时两融交易额占A股成
交额占比见底走平。
保险资金：3月权益仓位降至较低水平。1）保险资金权益仓位3月降至12.13%，
对比2021年仓位低点12.09%以及2018年底低点11.71%，当前仓位已属较低水
平；2）剔除行业涨跌幅，保险公司22Q1增配前五行业为房地产、电子、煤炭、
电力设备、基础化工。
银行理财：基础资产含股票的新发产品比例快速上行。1）22Q1银行理财存续规
模小幅缩水至28.37万亿；2）理财发行结构来看，资管新规正式实施后，基础资
产包含股票的理财产品数量占比快速上升至10%以上。过去理财基础资产包含股
票的产品数量占比始终在2%~4%区间波动，但在资管新规即将实施的21年，该
比例便有小幅上行突破了4%，而22年正式实施后，该比例加速上行，4月上升
至10%以上，至5月最新数据已达12.35%。可以看出理财产品对股票资产的增配
正在进行时。
产业资本：减持规模显著降低至18年水平。1）经历市场大幅回调，产业资本2022
年4月减持规模迅速降低至200亿以下，带动净减持规模迅速减小；2）二季度以
础化工、电力设备净减持规模较大，电子减持规模降低最显著。
风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预
期恶化。