【行业研究报告】-事件点评:供需两端受疫情影响较大,预计疫后经济回暖

类型: 事件评论

机构: 开源证券

发表时间: 2022-05-23 00:00:00

更新时间: 2022-05-24 14:14:43

供需两端受疫情影响较大,预计疫后经济回暖
供需两端受疫情影响较大,预计疫后经济回暖
——事件点评
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证书编号:S0790521100002
⚫生产端受疫情影响同比转负
4月工增同比下降2.9%,是2020年疫情后首次下降。采矿业同比增长9.5%;制
造业下降4.6%,与4月制造业PMI大幅走弱相符;电热水生产和供应业增长
1.5%。分行业看,涨幅较大的集中在上游能源端,主要原因可能来自油价高企,
促进上游生产。保持上涨的还有电子设备制造业与电气机械制造业,但同比涨幅
放缓。这两项对于出口依赖性较高,印证了4月出口增速大幅放缓的趋势。除了
上游原材料端,大部分同比都在下降,如汽车制造业降幅超过2020年疫情期间。
分产品看,能源类产品产量上涨。钢材、水泥均同比下降,地产行业仍处低谷。
汽车产量同比大幅下降43.5%;发电量同比下降4.3%,占比最大的火电发电量同
比下降11.8%;产品销售率同比下降1.9个百分点,受疫情影响,需求仍处低位。
⚫制造业和基建投资增速放缓,房地产投资大幅下降
4月房地产开发投资同比下降10.07%,连续两个月降低。开发端如新开工面积,
竣工面积和销售额均下降证明房地产市场的需求不足,传导到开发端,对房地产
市场的投资意愿下降。资金端各来源同比多数下跌,主要来自高基数、疫情、稳
地产等原因导致的供需两弱。制造业投资上涨幅度放缓,但依然保持了较高的增
速。经我们测算,4月制造业当月同比为6.4%,由于疫情原因对1-4月累计值形
成拖累,与4月制造业PMI中生产经营活动预期下降至53.3%相符。基建投资
1-4月累计同比上涨8.26%,前值10.48%。经我们测算,基建4月当月同比为
3%,主要受到4月多地疫情风控影响,开工受到约束。
⚫消费受疫情影响大幅下降11.1%
商品零售下降9.7%,餐饮收入下降22.7%。必选消费和可选消费出现明显分化。
其中,必选消费里的粮油、食品、中西药同比分别上涨10%、6%和7.9%。可选
消费几乎全品类下跌,其中金银珠宝类、汽车类、通讯器材类和服装类跌幅超过
20%。值得一提的是石油及制品类,同比上涨4.7%,虽然较前值10.5%有较大回
落,但相对于其他可选消费仍保持正增长,主要原因可能来自近期的油价高企,
价格成本传导至下游,造成消费额上行。
⚫预计疫情过后,经济回暖
4月的经济数据显示生产端和需求端受疫情影响转弱,大部分指标下跌,主要原
因是受到疫情影响。随着疫情的逐步缓解,经济或将迎来一轮反弹。投资端可能
会成为经济的主要拉动项,如基建投资。2022年新增专项债发行进度已明显快
于2021年,前4个月地方政府已发行新增专项债券约1.35万亿元,是近五年来
发行进度最快的一次,预计将会对于基建投资有积极的促进作用。基建投资的发
力同样对于制造业产业有拉动作用。房地产投资虽然现在处于负增长,但多地出
台刺激楼市政策。在疫情影响消退后,这些政策将会降低房地产市场对经济的拖
累。因此,我们预计疫情过后,经济回暖,将对债市构成压力。
⚫风险提示:疫情变化超预期;原油价格变化超预期。
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