【行业研究报告】日月股份-事件点评：行稳致远，静待风起

2022年05月24日
事件概述：公司于5月23日发布《2022年非公开发行A股股票预案》，
此次发行对象为公司实际控制人傅明康先生和陈建敏女士，各自认购金额不超过
5亿元、价格为14.07元/股，共拟募集资金总额不超过10亿元（含），扣除发
行费用后均用于补充流动资金。
实控人全额认购，彰显发展信心。截至5月23日，公司控股股东、实际控
本次发行完成后，按发行数量上限测算，预计三位实控人直接间接持股比例将提
升至60.17%；这一方面有利于增强公司控制权的稳定性，也将在一定程度上缓
解公司规模快速扩张的资金压力、降低经营风险，同时以现金认购本次非公开发
行的股份、且承诺限售期为18个月，显示了实控人对公司中长期发展的信心。
产能持续扩张，区位选择+结构优化夯实龙头地位。截至2021年底，公司
已具备年产48万吨铸造产能，其中大兆瓦配套产能约18万吨。根据公司年报，
新增年产13.2万吨大兆瓦铸造产能已动工建造；4月25日公告拟在甘肃酒泉投
建年产20万吨（一期10万吨）铸件项目，计划于2024年6月前完成，以上全
部完成或合计形成超过80万吨的铸造产能。精加工方面，预计2022Q2将实现
22万吨精加工产能达产；且年产22万吨精加工新产能建设已经启动，完成后公
司将形成44万吨精加工产能。随着产能布局进一步完善落地，公司领先优势有
望进一步巩固。
短期业绩承压，盈利水平和出货有望边际改善。2021年公司风电业务受到
来自下游主机厂降价和上游大宗原材料大幅涨价的两头压力，全年风电铸件单吨
收入约1.13万元、同比下降4%，单吨成本约0.9万元、同比增长7.8%；对应
毛利率水平自2021年以来逐季下降，2022Q1毛利率约8.73%、环比下降3.11
Pcts，处于历史低位。针对2021年公司主要原材料价格处于高位且持续上涨态
势，公司积极改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化；继续推行全员成本消
耗考核机制，成本管理效果直接与员工绩效挂钩等，预计盈利改善将在22Q3有
所体现；量的方面，受疫情、传统淡季等因素影响，22Q1交付量不及预期，随
着Q2末起行业进入交付旺季，我们预计公司的铸件销量也有望显著提升。
投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为56.08、67.65、78.59
亿元，增速为19%/21%/16%；归母净利润分别为6.80、9.77、12.35亿元，
增速为2%/44%/26%，现价对应22-24年PE为28x/20x/15x。考虑到公司产
能规模持续提升、盈利水平和出货有望边际改善，实控人全额认购彰显发展信心，
因此我们上调公司评级，给予“推荐”评级。
风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）4712560867657859
增长率（%）-7.819.020.616.2
归属母公司股东净利润（百万元）6676809771235
增长率（%）-31.92.043.626.4
每股收益（元）0.690.701.011.28
PE29282015
PB2.21.91.81.6
推荐
上调评级
当前价格：19.72元
研究助理：王一如
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