【行业研究报告】三一国际-矿山装备和港口物流装备领先企业，机器人业务有望成为新的增长点

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入41.16亿元，同比
增长70.7%，归母净利润4.44亿元，同比增长31.2%。
矿山装备和港口物流装备领先企业，国际化布局表现亮眼。矿山装备
矿山装备和港口物流装备领先企业，国际化布局表现亮眼。矿山装备
和物流装备是公司两大核心业务，目前公司在矿山装备领域主要涵盖
煤炭巷道掘进设备、煤炭综采设备、露天矿用运输设备及工程及非金
属矿山掘采设备等；在物流装备领域主要涵盖技术先进的港口机械成
套设备。从公司经营情况来看，一季报显示，2022Q1实现营业收入
41.16亿元，同比增长70.7%，其中国际化布局成效显著，2022Q1海
外收入增长达161%，收入占比达到26.5%，其中矿山装备板块增长
255%，物流装备板块增长98.8%。
加大研发投入，智能化、电动化成效显著。公司持续加大研发投入，
2021年研发费用7.5亿元，同比增长67.9%，产品全面向电动化、智
能化升级，公司的智能掘进机、电动宽体车及新一代电动正面吊等产
品需求强劲，无人纯电牵引车及自动化集装箱运输车等新品迅速占领
市场，掘进机、宽体车及小港机等产品收入均实现大幅增长。未来，
公司将抓住电动化、智能化浪潮，引领技术发展，提升毛利率水平，
增强盈利能力。
机器人业务从内部走向外部，有望成为新的增长点。公司在机器人方
面主要布局系统集成、移动机器人、电动叉车三大业务板块，2021年
三一机器人业务收入11.5亿元，同比增长188.3%，全年执行订单96
个，其中外部客户累计中标约1.7亿元，成功开拓蜂巢能源、中车、
五粮液等客户。2022Q1机器人业务收入较去年同期增长105%，延续高
增长趋势。我们认为，随着智能制造转型，公司机器人业务外部订单
有望取得大幅提升，未来成为公司新的增长点。
盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为
150.55亿元、202.21亿元、256.77亿元，归母净利润分别为16.66亿
元、20.87亿元和26.36亿元，对应EPS分别为0.53元、0.66元和
风险提示：汇率大幅波动风险、煤炭行业发展不及预期等。
盈利预测和财务指标：
单位/百万20212022E2023E2024E
营业总收入10278150552022125677
（+/-)(%)39%46%34%27%