【行业研究报告】中矿资源-事件点评:从冶炼到资源的蜕变

类型: 事件点评

机构: 民生证券

发表时间: 2022-05-24 00:00:00

更新时间: 2022-05-24 20:14:17

2022年05月24日
事件概述:5月23日公司发布公告,拟非公开发行股票不超过9770万股
募集资金不超过30亿元。其中8.1亿元用于投入春鹏锂业3.5万吨锂盐项目建
设,3.3亿元用于津巴布韦Bikita锂矿120万吨采选产能改扩建、9.8亿元用于
Bikita锂矿新建200万吨采选产能,8.81亿元用于补充流动资金。
扩产后电池锂盐产能翻倍,2023年产能可达6万吨。公司在电池级锂盐的
布局方面,目前拥有1.5万吨电池级氢氧化锂产能以及1万吨电池级碳酸锂产
能,新建3.5万吨锂盐产能产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂,预计
2023年底该项目建成,整体电池级锂盐产能达到6万吨/年。
Bikita改扩建后,公司采选总产能达到332万吨。公司原有加拿大Tanco
矿山拥有12万吨/年的原矿产能,2022年收购的Bikita矿山原有产能为70万
吨/年,折合透锂长石精矿(Li2O4.3%)9万吨,扩建120吨项目完成后新增9
万吨透锂长石9万吨和混合精矿(锂辉石、锂霞石等,Li2O4.3%)6.7万吨产能;
新建200万吨项目可年均产出锂辉石精矿(Li2O5.5%)约30万吨,锂云母精
矿(Li2O2.5%)9万吨,钽精矿0.03万吨。公司2023年合计将拥有332万吨
/年锂矿处理产能,可充分满足6万吨锂盐供应。
积极布局锂资源开发,锁定锂盐全产业链的高额利润。在锂资源保供和开发
方面,公司多维度布局:1)公司旗下的Tanco矿拥有Li2O储量11.22万吨,
Li2O平均品位为2.45%,2022年收购的Bikita矿拥有Li2O储量34.40万吨
Li2O平均品位为1.17%;2)与盛新锂能合作,在津巴布韦设立合资公司哈拉雷
锂业,依托公司领先的勘探技术和背靠锂行业两大上市公司的资金支持,非洲优
质锂资源开发前景可期;3)公司子公司香港中矿稀有与PWM签署《包销协议》,
从而获得加拿大动力金属公司Case湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销权。公
司资源布局成效将逐步展现,我们预计公司2022-2024年电池锂盐资源自供率
可达30%、72%、100%,随着公司产业链利润向上游转移,未来将逐步锁住锂
盐产业链各环节的利润,充分享有锂盐行业增长红利。
铯铷盐、氟化锂业务行业地位显著,稳定贡献高盈利。除电池锂盐业务外,
公司还为全球铯铷盐龙头,掌握全球80%的铯榴石优质资源,且为甲酸铯全球唯
一供应商;公司保有6000吨电池级氟化锂产能,为国内最大供应商,产品已进
入特斯拉供应链。公司优质传统业务行业地位领先,盈利能力突出,未来将为公
司稳定贡献高盈利和丰厚现金流。
投资建议:考虑到公司锂精矿扩产规模超过此前我们预期,锂资源自给率显
著提升,我们上调业绩预测,预计2022-2024年归母净利为25.85/38.41/79.18
亿元,对应5月23日收盘价的PE分别为13/8/4X,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;产品价格大幅下跌;自有矿山项目建设
进度不及预期。
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盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,3947,6379,95919,565
增长率(%)87.7219.030.496.4
归属母公司股东净利润(百万元)5582,5853,8417,918
增长率(%)220.3363.148.6106.1
每股收益(元)1.777.9411.7924.31
PE401384
PB5.63.52.51.5
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