【行业研究报告】聚辰股份-跟踪报告之四：DDR5SPD高速成长，NOR和车规级EEPROM打开广阔空间

2022年5月23日
公司研究
公司研究
DDR5SPD高速成长，NOR和车规级EEPROM打开广阔空间
——聚辰股份（688123.SH）跟踪报告之四
中国EEPROM龙头企业。聚辰股份目前拥有非易失性存储芯片（EEPROM和
NORFlash）、智能卡芯片、音圈马达驱动芯片三条主要产品线，2021年收入
占比分别为78.1%、11.9%和9.6%。聚辰前身拆分自存储巨头ISSI，从销售额
看，聚辰目前已是EEPROM全球第三和中国第一、音圈马达驱动芯片中国第一。
2021年公司实现收入5.44亿元，实现扣非净利润0.85亿元，毛利率为39%。
2022Q1实现收入2.01亿元，同比增长51%；实现扣非净利润0.75亿元，同比
增长357%；毛利率59%，扣非净利率37%。展望未来，公司在积极布局NOR
Flash的同时，DDR5和汽车领域有望为EEPROM业务打开广阔成长空间。
DDR5加速渗透，聚辰与澜起合作的SPDEEPROM业务空间巨大。INTEL支持
DDR5的两大系列CPU已陆续步入放量期，DDR5渗透率持续加速，其中面向
PCNB领域的AlderLakeCPU已于2021年发布，INTEL预计面向数据中心领
域的SapphireRapids将于2022年量产出货。在DDR5世代，服务器内存模组
RDIMM/LRDIMM和普通台式机及笔记本电脑的内存模组UDIMM/SODIMM均需
搭配一颗串行检测芯片（SPD）。聚辰与澜起科技合作开发配套DDR5内存条的
SPDEEPROM产品已在2021Q4开始量产出货。我们预计2022~2025年DDR5
的渗透率为20%、50%、80%和100%，考虑到DDR5SPD的供应商仅有澜起
科技（聚辰股份）和瑞萨（IDT），我们预测聚辰股份SPD在2022~2025年的
年出货量为0.55、1.37、2.21、2.78亿只。
汽车级EEPROM提供新成长曲线。公司汽车级EEPROM产品已广泛应用于车载
摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步向BMS电池管理系统、智能
座舱、MDC等核心部件延伸，终端客户包括上汽、一汽、北汽、广汽、吉利、
长安、比亚迪、长城、奇瑞、蔚来、理想、小鹏以及特斯拉、大众、雷诺、丰田、
日产、现代、起亚等多家国内外主流汽车厂商。公司已拥有A2等级和A3等级
的全系列汽车级EEPROM产品，已成为境内领先的汽车级EEPROM产品供应商。
盈利预测、估值与评级：聚辰作为国内EEPROM的龙头公司，考虑到DDR5在
2022-2024年的快速渗透对于公司EEPROM业务的拉动效应，同时考虑到公司
音圈马达和智能卡芯片业务的产品升级、EEPROM业务向汽车和工控等领域的
扩张，我们上调公司2022-2024年净利润预测为3.60/5.10/6.50亿元，较前次
上调幅度为9%/13%/12%，对应PE为32x/23x/18x，低于可比公司PE
风险提示：消费电子增速放缓；需求疲软风险；材料成本上涨风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）4945449231,4201,876
营业收入增长率-3.80%10.17%69.65%53.87%32.08%