【行业研究报告】-A股策略专题：珍惜“便宜时光”

进攻，一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位，基金持仓的最新变化再次印证了我们观点
的前瞻性与正确性。
整体市场判断上，我们认为底部基本探明，不用悲观，积极作为，积极选股，积极布局。二
季度来看，市场整体依然是震荡市，处于政策出台、数据验证的阶段，经济复苏是缓慢、渐
进的，不是一蹴而就的，进而会使得市场在突破向上的过程也是一波三折。大家在这个过程
中，积极利用调整机会，要慢慢配，慢慢买，不急于一口气买完，打好“游击战”，积小胜
为大胜。正是得益于经济基本面和流动性两方面的因素，下半年，我们市场越来越好，珍惜
当前底部区域的“便宜时光”，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。
第一，从流动性角度来看，当前市场以存量博弈为主。要摆脱当前存量博弈的环境，可以关
注外资从年初因为美联储的加息回流发达市场，能否逐步开始回流新兴市场。参考2015年
的经验来看，美联储流动性收缩对于新兴市场资金冲击最大的时间阶段大概为6-9个月的
时间。而中国在主要新兴经济体中，所体现出的基本面中长期相对优势和潜力，应该是有利
于吸引全球资本逐步回流新兴市场的中国。
第二，从基本面角度看，今年上半年，因为中国和海外防疫节奏和周期的差别，相对来说，
经济整体处于下行期，海外依然在复苏的后期。海外的基本面优势相较于国内更明显一些。
往下半年去看，随着这些稳增长政策措施落地，我们的经济逐步往上，只是修复的斜率还需
观察疫情影响和具体数据进一步验证。但总体方向上来看，最差的阶段应该逐步离我们渐
行渐远。
主要的风险点，则是关注从美债到美股的风险，特别是美股盈利预期下行，叠加当前流动性
收缩，可能出现估值盈利双杀，给A股带来的扰动。
投资建议：在存量资金博弈下，相较于过去2年的单边赛道，保持均衡是原则之一。另外，
经济有下行压力，增加稳增长主线是原则之二。整体来看，两条主线值得重点关注：1）扩
内需、稳增长，修复资产负债表主线。①疫情检测与服务性消费复苏，②地产基建，③大宗
耐用消费品汽车与家电家居。2）成长配置，一硬一软。硬科技的光伏、风电，软成长的VRAR
链条、汽车智能化等。
关于中小市值为何成为市场关注焦点？一方面，从市场特征来看，每一次A股在底部区域的
时候，由于市场整体偏存量资金，中小市值的成长股会呈现出较为活跃的现象。另一方面，
从市场本身反弹来看，3月16日-4月底以来，小盘股（50-200亿市值）中，稳增长的主
线中化工、房地产、交运、商贸零售等等反弹最好。4月27日-5月底，则是科技属性的电
子、计算机、电新等反弹较好。基于此，我们从多维度出发，筛选出小盘股组合和专精特新
组合，供投资者参考（详细参考图11和图12）。
风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期