【行业研究报告】-海外宏观周度观察（2022年第23期）：美国非农数据超预期，就业市场持续紧张

报告摘要：
美国5月非农新增就业人数为39万，高于预期的32万人，前值上修至
的43.6万人。非农就业数据高于预期，就业市场表现较强劲，非农数据
的43.6万人。非农就业数据高于预期，就业市场表现较强劲，非农数据
短期内再次巩固美联储货币政策持续收紧的走势。美国4月失业率继续
维持在3.6%的水平，仍然维持在疫情爆发以来的最低水平。美国劳动参
与率出现小幅上涨，平均时薪绝对数值依然保持上涨，环比维持在0.3%，
而同比增幅虽较前值再次小幅回落但仍高达5.2%，劳工薪资持续上涨的
压力仍较大。我们认为美国劳动力市场供需失衡的压力短期内将持续推
升通胀，劳动参与率维持相对低位，“工资-物价”螺旋上升的压力仍在。
非农数据高于预期增强市场对于美联储加息的预期。CMEFedwatch数
据显示在新增非农就业人数公布之后，市场对于加息的预期得以巩固和
增强。6月和7月FOMC会议加息至少50基点的概率均达到100%，基
于美联储先前表态，近两次议息会议将进行激进加息几乎成为市场一致
预期。对于9月议息会议上的加息幅度，CMEFedwatch目前显示加息9
月加息至少50基点的概率已升至接近70%。此外，近期一向鸽派的副
主席布雷纳德表示很难找到9月份停止加息的理由。非农数据基本锁定
6、7月加息50基点，而9月加息幅度仍需观察后续经济指标。美国4
月JOLTs职位空缺数为1140万人，前值为1185.5万人，职位空缺数较
前值小幅下跌，但仍然处于历史相对高位。美国劳动力紧张程度依然严
峻，企业仍然面临劳动力短缺的困境，劳动力供需失衡导致美国薪资维
持高位。美国5月ISM制造业PMI为56.1，前值为55.4。美国制造业
PMI较4月回升主要得益于新订单指数和产出指数的增长。美国经济需
求短期内仍在。美国5月ISM服务业PMI终值为55.9，其中商业活动
指数大幅下跌至54.5。整体来看，美国经济增幅放缓风险仍在。欧元区
制造业PMI终值为54.6，前值为55.5，仍在荣枯线之上。当前逐渐从新
冠疫情中缓慢恢复的供应链问题却持续受到俄乌战争的不利影响，企业
将原材料上涨成本转嫁给消费者。欧元区服务业终值为56.3。随着通胀
弱的可能性。英国制造业PMI终值为54.6。英国制造业增长速度放缓。
新订单和产出以及就业指数均出现下滑。
美联储公布褐皮书报告显示所有地方联储均报告经济持续增长，其中4
个地区联储表示经济增长速度较先前有所放缓。部分地区表示通胀有所
放缓，全国范围内劳动力市场紧张持续。虽然，美联储官员表示在抑制
通货膨胀时不会使经济陷入衰退；但是，价格上涨和经济衰退的担忧使
消费者和企业更加谨慎。总之，在通胀高企，供应链瓶颈和劳动短缺的
背景下，我们认为经济增速放缓或衰退的风险仍然存在。
风险提示：货币政策超预期，国际政治局势超预期。
发布时间：2022-06-05
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