【行业研究报告】扬杰科技-收购楚微8英寸产线，IDM巨轮扬帆起航

收购楚微8英寸产线，IDM巨轮扬帆起航
事件：6月6日，公司公告拟以自有资金收购楚微半导体40%股权，交
易对价2.95亿元，并完成8000万元后续实缴资本出资，合计3.75亿元，
对应pb仅1.3倍。楚微目前建有1万片/月8英寸0.25-0.13μm产线，
并规划2024年底前再扩产3万片/月8英寸硅基产线和0.5万片/月6英
寸SiC产线。楚微2021年加上政府补助后已实现1433万元盈利。
点评：
产能扩充、工艺提升、收入弹性有望达到25%。
1）扩大产能规模。2022年以来，英飞凌/安森美/意法陆续发布涨价或延
长交期通知，缺芯涨价加剧，产能瓶颈已成为当前制约功率半导体发展
的核心变量，本次收购楚微，将有效扩大公司产能规模，为公司业绩增
长保驾护航。2）产线工艺明显提升。8英寸产线是生产IGBT/MOS/FRD/
功率IC的成熟产线，不仅可生产的产品平台更加丰富，产品类型也更加
高端，本次收购后，将使公司在原有的4、6英寸产线基础上，产线工艺
得到明显提升。3）增厚经营业绩。公司目前由于产能不足需外购部分晶
圆，收购8英寸产线后，IDM一体化优势将进一步增厚公司的利润水平。
若1万片/月8英寸产能全部生产MOS产品，假设考虑封装后按4000元
若1万片/月8英寸产能全部生产MOS产品，假设考虑封装后按4000元
/片asp计算，全年可贡献4.8亿元营收，占公司2021年营收的11%；若
1万片/月8英寸产能全部生产IGBT产品，假设考虑封装后按9000元/
片asp计算，全年可贡献10.8亿元营收，占公司2021年营收的25%。
产品结构不断升级，公司具备海外出口高增长α。公司是国内功率半
导体领军企业，产品覆盖从硅片/晶圆到IGBT/Mos/光伏肖特基等成品
器件在内的全产业链，22Q1公司IGBT/SiC/Mos收入均同增100%以
上，IGBT已进入新能源下游头部客户，汽车电子占比持续提升，充
分受益功率高景气&国产替代加速带来的黄金机遇。2021年海外疫情
严重，2022年海外疫情管控全面放开，带动需求大幅增长，而海外功
率企业产能优先保供车规，给公司带来海外出口α。
盈利预测：我们预计2022/23/24年归母净利为12.0/15.6/20.5亿元，对
风险提示：行业需求不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧
财务摘要（百万元）
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入2,6174,3976,4078,27710,851
(+/-)%30.39%68.00%45.73%29.18%31.10%
归属母公司净利润3787681,1951,5562,046
(+/-)%68.00%103.06%55.60%30.17%31.51%
每股收益（元）0.801.512.333.043.99
市盈率55.5344.4932.0024.5818.69
市净率7.226.776.515.534.62
净资产收益率(%)13.03%15.11%20.33%22.49%24.70%
股息收益率(%)0.20%0.29%1.05%1.35%1.78%
总股本(百万股)472512512512512
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%