【行业研究报告】伟星新材-首次覆盖报告：零售为先，多元发展，行稳致远

筚路蓝缕，成就家装管道龙头。公司是一家从事塑料管道研发、制造和
销售的企业，2010年登陆深交所，主营PPR、PE、PVC等塑料管材管
件。公司以工程业务起家，现已发展成为“零售、工程双轮驱动”和“同
件。公司以工程业务起家，现已发展成为“零售、工程双轮驱动”和“同
心圆产品链”的高科技、服务型、国际化一流企业。
家装流量小B化，公司深耕渠道获成长。近几年疫情期间，我们观察家
装流量小B化趋势愈发明显，以整装公司为代表的小B渠道流量明显上
升，门店纯C端流量下降，小B客户重品牌和服务（配送、安装），我
们认为未来几年小B渠道的发展将引发建材家居企业增长分化。PPR管
具备消费属性（个体购买，品牌信任，售后服务），市场容量超200亿元，
公司作为PPR家装管材龙头，一方面在全国建立了完善的营销渠道和高
效的服务体系：在全国设立了30多家销售分公司，营销网点30000多
个，深度对接城市的小B客户，另一方面推行“星管家”服务和搭建“工
长平台”，赋能小B增加粘性。同时，公司同心圆战略层层推进，PVC
电工管配套率已明显提高，防水净水业务亦值得期待。
布局工程，加快国际化步伐。市政与地产双重稳健下，公司凭借在零售
市场打磨的的优质产品和积累的良好口碑，积极拓展工程渠道业务，
2017-2021年，PE管和PVC管复合营收增速11.15%和20.49%。同时，
公司聚焦海外，于泰国和德国成立子公司，并于2022年完成对新加坡捷
流公司的收购，致力于成为国际一流的塑料管道系统供应商和“水专家”。
投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利15.10亿元、17.90
亿元、21.20亿元，对应EPS0.95、1.12、1.33。给予公司2022年目标
风险提示：房地产业回落风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险
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●核心数据
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202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）