【行业研究报告】楚江新材-公司深度报告：高端产品推动铜基材料量价齐升 碳纤维材料业务发力在即

⚫“先进基础材料+军工新材料”双主业发展，新增产能投放在即。公司
是国内铜板带龙头企业，2021年产量达30万吨，市占率13.16%，稳居
第一，铜导体、铜合金线产量30、5万吨，也处于行业领先地位；2020
年，公司募投建设8万吨板带箔、30万吨高端铜导体、2万吨高精密铜
合金线项目，开拓高附加值产品，预计新建产能将于2022年底陆续建
成投产。2015年、2018年公司分别收购顶立科技和天鸟高新，进军高
端热工设备和碳纤维材料产业，募投480吨飞机碳刹车预制体、650吨
碳纤维热场预制体项目，扩张预制体产能，并于2020年成立芜湖天鸟，
向产业链下游拓展。公司在多个细分领域处于龙头地位，产能即将进入
密集投放期，产品结构进一步优化，有望实现量价齐升。
⚫铜加工费有望触底反弹，高废铜利用率再添成本优势。由于完全竞争的
市场环境、长期低位的毛利率以及收紧的环保、双控政策，铜加工业产
市场环境、长期低位的毛利率以及收紧的环保、双控政策，铜加工业产
能正加速出清，市场集中度逐步提升；以铜带行业为例，2021年CR10
已达52.92%，行业龙头话语权、议价能力提升。同时，铜加工费已处于
历史底部，几乎没有下降空间。公司铜基材料业务正向高毛利、高附加
值产品拓展，每年或将有10%左右的低端产能替换，提升产品盈利能力。
综合行业趋势以及自身的产品结构升级，我们认为公司铜加工费有望迎
来触底反弹；以公司为例，加工费每提升100元/吨，公司净利润将增长
约6500万元，提升幅度约14.64%。公司65.48%的废铜利用率也在行
业内位居前列，考虑到铜精废价差长时间处于1500元/吨上方，公司原
材料成本优势凸显，增厚公司盈利空间。
⚫新能源领域贡献可观铜需求增量，公司铜基材料业务或将受益。近些年，
传统的铜下游行业需求趋稳；与之相比，新能源汽车、风电、光伏对铜
的需求增长迅速，以汽车为例,每辆传统汽车耗铜23kg，而每辆纯电车
耗铜达83kg。根据预测，到2025年，光伏、风电、新能源汽车以及充
电桩将分别贡献198.4万吨、88.73万吨、141.12万吨、8.35万吨铜需
求。公司精密铜带、高端铜导体可以广泛应用于新能源汽车、风电、光
伏领域，受益于此，铜基材料业务有望放量。
⚫公司实现军品碳纤维预制体的独家供应，业绩增长确定性高。自2018
年收购以来，天鸟高新业绩持续增长，2021年实现营收5.99亿元，同
比增长49.84%，毛利率常年维持在45-50%；480吨飞机碳刹车预制体、
650吨碳纤维热场预制体项目一、二期均已投产，正处于产能爬坡期，
2023年完全达产后，公司产能规模将达到约1700吨（军品约1000吨，
民品700吨）。公司军品碳纤维预制体主要包括异型预制体及军机刹车
盘预制体。公司军品业务的核心竞争力在于：1）技术优势显著，拥有多
项排他性专利，军工生产资质齐全，且与顶立科技合作、互补，形成产
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