【行业研究报告】雷电微力-公司简评报告：专注于毫米波有源相控微系统，精确制导应用领域业务爆发式增长

⚫公司主要产品为毫米波微系统，精确制导领域产品贡献了大部分营收。
毫米波微系统具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫
描快等特点，是相关信息化装备的核心部件，广泛应用于雷达、通信等
领域，能够有效提高装备性能。公司的主营业务收入主要来自于精确制
导领域产品。2021年，精确制导领域产品营业收入为7.17亿元，同比
增加126.58%，营收占比达到97.61%。
⚫多年来专注于技术实力提升，下游客户稳定性好。毫米波有源相控阵是
当前通信领域的前沿技术之一，其技术复杂，工程化难度高，公司经过
长达十余年的不断投入和技术攻关，成为国内少数能够提供毫米波有源
相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。公司主要客户
为军工集团下属科研院所和总体单位，公司凭借高品质的产品和全方位
的服务，获得了客户的高度认可。对于单一型号产品，换代周期基本在
十年以上，叠加定型后产品的供应链体系调整难度极大，公司与下游客
十年以上，叠加定型后产品的供应链体系调整难度极大，公司与下游客
户的粘性较好。
⚫公司业绩随精确制导产品定型批产大幅提升。公司自2019年开始业绩
大幅提升，主要是精确制导产品定型后开始大规模列装所致。2021年：
公司实现营业收入7.51亿元，同比增长114.90%，实现归母净利润2.02
亿元，同比增长66.33%。公司毛利率42.39%，同比下降14.31pct，或
受市场竞争加剧、技术迭代升级、原材料涨价以及项目规模化采购影响。
公司期间费用率12.38%，同比下降4.09pct。其中，公司研发费用0.
33亿元，较上年增长58.24%。2022Q1：公司实现营业收入2.25亿元，
同比减少17.12%；实现归母净利润1.07亿元，同比增加35.12%。公司
整体毛利率48.06%，同比增加4.27pct。期间费用率6.32%，同比增加
0.48pct。公司目前有多个精确制导类产品在研项目，其中有一个预计
今年定型，随着在研项目的陆续定型批产，公司业绩有望持续保持高速
增长。
⚫存货和合同负债大幅增长，新签大额订单。2021年，公司存货5.71亿
元，同比增长84.12%；合同负债1.30亿元，同比增长292.90%。2022
年2月，公司公告新签两份某配套产品订货合同，总计24.07亿元，将
为公司未来业绩增长提供支撑。
⚫投资建议：公司是国内少数几家可以进行毫米波有源相控微系统产品生
产的公司之一，已定型批产的项目都与用户有着十余年的跟研时间，用
户粘性好。国防信息化加速推进，公司定型产品有望大量批产，目前公
司有多个在研项目，定型后有望为未来业绩增长提供有力支撑。我们预
测公司2022年-2024年净利润分别2.85亿元、3.83亿元、5.05亿元，
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