【行业研究报告】金博股份-获广汽埃安定点，公司碳陶刹车材料加速进入批量供应阶段

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）1,3381,9002,4163,125
同比214%42%27%29%
归属母公司净利润（百万元）5017088981,168
同比197%41%27%30%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）6.258.8211.2014.56
P/E（现价&最新股本摊薄）43.9331.1124.5118.85
事件：2022年6月6日晚公告广汽埃安选定金博股份为碳陶制动盘的定点供应商。
投资要点
◼获广汽埃安定点，金博股份碳陶刹车盘进展顺利提上量产日程：广汽埃安选定金博
股份为碳陶制动盘的定点供应商，标志着金博股份正式进入广汽埃安供应链，是金
博股份在开拓碳陶刹车盘的重大突破。此前于2021年12月金博碳陶与湖南湖大艾
盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用。
（1）产能角度：2022年金博碳陶制动盘能够形成小批量销售，我们预计2023年形
成中等规模销售（上亿元规模）。长期看，金博股份产能规划为100万片，短期预计
2022年产能10万片+。目前金博股份已开始将老工厂的部分产能进行陶瓷化改造，
补齐碳陶的产能短板。（2）价格角度：我们预计碳陶制动盘对应的单车价值量为1
万元左右（共4片），我们认为后续随着生产规模提高，生产成本和售价均会有所
降低。（3）盈利能力角度：单车碳陶制动盘是面向车的大批量标准化产品，我们预
降低。（3）盈利能力角度：单车碳陶制动盘是面向车的大批量标准化产品，我们预
计毛利率比热场低，但因产品相对标准化，费用率比热场更低。
◼金博股份致力于碳陶材料降本，进一步打开市场空间：（1）材料密度低实现减重，
提高续航里程：碳陶制动盘是电动车未来关键减重零部件，电动车悬挂系统以下每
减轻1kg，相当于悬挂系统以上减少5kg的效果。一对380mm尺寸的碳陶盘比灰铸
铁制动盘的重量轻约20kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重100kg的效果。而纯
电动汽车重量每降低10kg，续航里程可增加2.5km，因此我们预计碳陶制动盘有望
提高25km续航里程。（2）碳陶制动盘高温下摩擦系数反而变高，在连续下陡坡和
雨天时刹车性能好。（3）目前碳陶在刹车制动领域大规模应用的主要障碍为生产成
本较高。目前进口碳陶刹车系统单价约8万元/辆，金博股份可以做到1万元/辆，
相较灰铸铁制动盘1000-2000元/辆的售价仍较高。我们认为未来随着规模效应下生
产成本降低，售价有望降至5000元/辆，随着单价大幅降低，碳陶刹车片渗透率于
2023年开始快速提升。假设2025年国内/全球碳陶制动盘渗透率分别为20%/18%，
则对应国内市场空间超140亿元，全球市场空间超380亿元。
◼平台化布局日趋完善，远期金博股份是新材料的平台型公司：（1）碳化硅：目前进
展最快的是保温材料，纯度可达28PPM以内，能够形成完全的进口替代，预计
2022Q2形成销售，粉体和热场还处于研发阶段。（2）氢能领域：①氢气：公司正在
进行尾气处理产能建设，达产后每小时可产3000立方氢气、1000立方甲烷，预计
2022年底投产；②氢气瓶：III型瓶完成了研发，IV型瓶正在进行研发；③碳纸：
正在建设每年30万平方米的产能，片状碳纸预计2022年投产、2022年底形成销
售，卷状碳纸预计2023年上半年投产。
◼盈利预测与投资评级：金博股份短期看光伏热场产能释放，长期是高纯材料平台化
企业，我们维持2022-2024年归母净利润为7.08/8.98/11.68亿元，当前股价对应PE
◼风险提示：光伏行业竞争加剧，研发进展不及预期。
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