【行业研究报告】百诚医药-事件点评：股权激励保留核心人才，医药研发新势力崛起

2022年06月07日
股权激励保留核心人才，覆盖范围广
2022年6月7日，公司发布上市后第一期股权激励计划，拟授予激励对象限制
性股票数量258.3261万股，约占股本总额2.39%。本次激励对象共计197人，
包括董事长楼金芳、副董事长邵春能等在内的8名董事及高级管理人员，以及
189名核心技术/业务人员。本次股权激励覆盖人员范围较广，占总员工数比例
约26%，可充分调动核心人才积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和公司
核心竞争力。业绩考核目标为：以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润
增长率分别不低于45.78%、94.37%及142.97%，即未来3年期利润年均复合
增长率不低于29%。
以技术开发为核心，综合性医药研发新势力崛起
公司已经形成以研发外包CRO+技术成果转化+CDMO三位一体的“仿制药+创
新药+中药”CXO三条主线同步发展的可持续商业模式。四大业务板块多点开花，
收入结构趋向多元化：1）受托药品研发服务和自主研发技术成果转化两大主力
板块占收入比例约80%，约9亿元的充足在手订单保障业绩的持续高增长；2）
项目销售分成收益和CDMO逐步兑现带来业绩新增量；3）创新药和中药CRO
处于早期布局阶段，有望打开公司长期成长空间。
投资建议：公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增
厚利润空间，且CDMO和中药CRO板块未来潜力突出，我们预计公司2022~2024
年营收分别为7.26、10.95、15.83亿元；归母净利润分别为1.86、3.04、4.29亿
元；对应2022~2024年估值为38X、23X、16X，维持“推荐”评级。
风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）3747261,0951,583
增长率（%）80.693.950.844.6
归属母公司股东净利润（百万元）111186304429
增长率（%）93.567.063.941.1
每股收益（元）1.031.722.813.97
PE63382316
PB3.02.92.62.2
推荐
维持评级
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研究助理：叶小桃