【行业研究报告】亿纬锂能-大股东90亿全额认购定增，产能扩张加速迎接需求爆发

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）16,90036,83463,95790,662
同比107.06117.9673.6341.75
归属母公司净利润（百万元）2,9063,2116,0319,027
同比75.8910.5187.8249.66
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.531.693.184.75
P/E（现价&最新股本摊薄）58.7153.1328.2918.90
投资要点
◼事件：1）公司拟定增募资90亿元，由亿纬控股、实控人刘金城/骆锦
红全额认购，初始发行价格为63.11元/股，发行数量为1.4亿股。其中
34亿用于20gwh大圆柱电池、26亿用于16gwh铁锂乘用车项目，30
亿补充流动资金。2）公司拟投资30亿于云南曲靖扩产10gwh动力储能
电池项目。3）拟投资30亿，于武汉建设储能总部及储能技术研究院项
目。
◼公司定增保障产能加速推进，实控人全额认购彰显公司管理层信心。公
司现有产能规划近300gwh，固定资产投资支出较大，定增募资有助于
增强公司资金实力，支撑公司产能快速扩产，并且将公司资产负债率控
制在50%左右，支持公司稳定发展。同时实控人以自有/自筹资金全额
认购，锁定36个月，充分彰显管理层对公司发展的信心。
◼产能布局再加码，22-23年连续翻番以上增长。此次新增云南曲靖10gwh
◼产能布局再加码，22-23年连续翻番以上增长。此次新增云南曲靖10gwh
产能，预计24年投产。此前已公告荆门153gwh、云南玉溪10gwh、成
都50gwh、惠州已建成10gwh软包、与SK合资20gwh、与林洋合资
10gwh，合计产能规划近300gwh。22年底公司产能可近100gwh，23
年底公司产能有望超过200gwh，且产能均有客户意向订单锁定。我们
预计公司22年出货量26~28gwh，23年翻番以上至60gwh，24年超
100gwh。
◼Q2电池涨价顺利，叠加碳酸锂自供比例提升，盈利拐点明确。Q1公司
电池毛利率近10%，环比下降5pct；Q2金属联动定价，传导大部分成
本压力，预计Q2电池毛利率有望恢复15%+，软包电池净利率提升至
5%+、铁锂盈亏平衡。2H22一体化供应链产能释放，其中控股子公司
金海锂业产能规划3万吨，其中1万吨产能预计22Q4投产，23年爬坡
完成，带动碳酸锂自供比例提升，23年动力电池有望迎来拐点；且2H22
中游材料合资产能陆续释放，进一步降本。
◼盈利预测与投资评级：考虑产能建设加速，我们上修2022-2024归母净
利润至32/60/90亿元（原预期31/54/76亿元），同比增长11%/88%/50%，
考虑公司23年盈利明显改善，我们给予一定估值溢价，给予23年40
◼风险提示：电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动。
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