【行业研究报告】华阳集团-汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容华阳集团（002906.SZ）汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态核心观点公司研究·深度报告汽车·汽车零部件0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据合理估值48.00-54.00元收盘价44.10元总市值/流通市值20948/20859百万元52周最高价/最低价65.62/26.15元近3个月日均成交额215.22百万元市场走势相关研究报告《华阳集团-002906-2021年度业绩预告点评：2021年利润增速超50%，智能化业务稳健发展》——2022-01-25新产品、新客户快速拓展，HUD行业前景可期》——2021-10-15《华阳集团-002906-2020年业绩预告点评：盈利高增长，HUD业务前景可期》——2021-01-20《华阳集团-002906-重大事件快评：汽车电子新产品、新客户开拓顺利》——2020-06-23能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。展望未来汽车，可以分为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱下人机交互的实现场景，屏幕、HUD、玻璃、车灯等均有望成为核心交互产品。底盘之下主要为智能电动和智能驾驶，智能电动集成三电系统，作为整车运动的核心能源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层面，实现横向和纵向的运动控制。未来智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互，其中交互端从智能座舱五感交互方向重点升级，比如视觉（HUD、中控屏、娱乐屏）、触觉（座椅加热、无线充电）、听觉（扬声器、功放）等，公司是交互端核心企业之一。汽车电子核心企业，业绩高速增长。公司为国内汽车电子龙头，座舱电子（HUD、中控、仪表等）带动汽车电子快速发展，2021年营收45亿元，同比增加33%，归母净利润3亿元，同比增加65%。公司业务涵盖汽车电子（66%）、精密压铸（21%）、精密电子（8%）以及LED照明（4%）。交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。渗透率角度，中控彩色液晶屏渗透率由2010年的20.7%快速提升至2021年的81%，液晶仪表渗透率由2013年的1.3%增至2021年的36.1%，HUD的渗透率由2011年的0.2%增至2021年的8.1%。以“中控屏+液晶仪表+HUD+座舱域控制器”为代表的智能座舱产品，单车价值量合计在5500-6500元之间，中期维度（2025年）存在超1800亿的市场空间，为中期维度重要增长点。公司的智能座舱业务，看点之一在于大单品，以HUD、中控、液晶仪表、双联屏等为代表的单品表现出色，配套客户从自主（长城、长安、广汽、比亚迪）、新势力（华为金康赛力斯）向合资（东风本田等）延伸；看点之二在于集成化，公司已推出搭载高通、瑞萨、芯驰等方案座舱域控制器，已获得项目定点。公司HUD市占率位居国内第二（16%），有望持续受益于HUD行业快速放量。运动端，智能驾驶，车载摄像头、360环视系统、APA等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。调整盈利预测，预计22/23/24年归母净利润4.32/5.65/7.45亿（原22/23盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,3744,4885,7837,2659,029(+/-%)-0.3%33.0%28.9%25.6%24.3%净利润(百万元)181299432565745(+/-%)143.0%64.9%44.6%30.9%31.8%每股收益（元）0.380.630.911.191.57