【行业研究报告】-5月进出口数据点评:如何看待当前出口长短逻辑的交织演绎?

类型: 中国数据点评

机构: 东北证券

发表时间: 2022-06-10 00:00:00

更新时间: 2022-06-10 15:14:45

报告摘要:
5月出口增速出现跳升,大幅超出市场预期,主要来自于三方面因素的影响。
其一,受到基数回落的影响。2022年4月、5月出口三年复合同比增速分别
其一,受到基数回落的影响。2022年4月、5月出口三年复合同比增速分别
为12.2%与12.9%,复合同比增速回暖的表现符合直观感受。其二,5月港
口物流保通保畅工作见成效,港口集装箱吞吐量有明显修复,4月积压的部
分出口需求,在5月得到释放;其三,东南亚工业生产的持续恢复对中国相
关中间品和资本品出口需求的持续抬升。5月中国对东盟出口三年复合同比
增速为18.6%,创年内新高。
出口当前面临长逻辑和短逻辑的交织,长逻辑是加息导致全球经济放缓,外
需支撑将逐步走弱;价格因素的支撑也将逐渐回落;中国生产替代将逐渐减
弱,但目前来看该迹象尚不明显,中国出口份额占比仍在历史相对高位;短
逻辑是疫后生产物流修复,经济爬出谷底,供给恢复,前期积压需求得到持
续释放。长逻辑方向确定,但演绎速度相对较慢,短期来看,短逻辑相对占
优,支撑了当前出口表现的韧性。而长短逻辑的共同作用,导致今年出口增
速方向向下,但韧性仍在。近月看,2021年6月基数较高,对今年出口增速
读数将有一定下拉影响,但是6月复工和物流修复程度有明显好转。6月6
日,据上证报草根调研显示,上海口岸货运链全面恢复,从此前的“船等货”
再次回到“货等船”状态。预计“报复式”出货高峰将对6月出口增速表现
形成较强支撑。此外,需要注意两点,其一,因为当前通胀问题困扰,美国
部分官员呼吁可考虑取消部分对华加征关税,虽然美国大面积减少加征关税
商品数的可能性较低,但在一定程度上仍算是中国出口的一个可能的潜在利
好。其二,当前外需表现依然强于内需,中国出口韧性大于进口韧性,二者
共同作用导致5月贸易顺差依然保持在近年来新高,这也使得对外贸易对中
国GDP增长仍有一定支撑。
中国5月出口(美元计)同比增长16.9%,分地区来看,三年复合同比口径,
中国对美国出口同比增速回落,对欧洲与东盟有所抬升。分商品来看,其一,
生产相关的资本品与中间品出口增速受到2021年同期低基数及前期积压订
单放量的影响,有较大幅度上升。其二,海外房地产相关商品中,除家用陶
瓷器皿外,其余出口增速表现一般。其三,宅经济方面的出口增速,除自动
数据处理设备及其零部件外,其余出口增速均有较大幅度抬升。其四,出行
相关的出口增速均有明显上涨。此外,高新技术产品增速由负转正。
5月中国进口同比为4.1%,大幅高于市场预期。5月进口修复主要推动力量
来自于原材料和能源的进口增速大幅抬升,一方面5月中国生产较4月有所
改善带动了对相关原材料的需求,另一方面价格因素也形成了明显的支撑。
风险提示:疫情反复超预期,财政发力超预期,地缘局势超预期。
发布时间:2022-06-10
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