【行业研究报告】-一周研读：6月开始中期慢涨主行情阶段

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【中期行情将持续数月】
疫情明显改善后前期的各项政策将集中起效，预计6月起国内经济快速修复，政策合力催化资金接力，A
股中期行情将持续数月，建议继续坚定布局四大轮动主线。
【中期行情将持续数月】
疫情明显改善后前期的各项政策将集中起效，预计6月起国内经济快速修复，政策合力催化资金接力，A股中
期行情将持续数月，建议继续坚定布局四大轮动主线。一方面，预计5月国内宏观数据在生产、投资、消费、出
口上均有不同程度反弹，稳经济总动员后，一揽子稳增长政策的传导性和执行力提升，前期积蓄政策的效果将集
中显现，国内经济已处于持续数月的中期修复通道中，在6月将步入加速修复阶段。另一方面，外资对A股的风
险偏好将持续修复，而国内资金前期以博弈和调仓为主，在行情初期的超跌反弹阶段参与率不高，以绝对收益为
代表的资金仓位仍处于偏低水平；后续随着基本面快速修复强化市场共识，外部扰动逐步缓解，国内政策合力显
现将催化增量资金接力入场。A股行情已从4月下旬开始的超跌反弹阶段切换至6月开始的中期慢涨主行情阶段，
建议继续坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大轮动主线。
【6月关注开工验证及消费修复弹性】
2022年以来A股市场经历了3轮调整，5月行情则以疫后复苏和超跌反弹为主要特征，周期和成长风格领涨，
但市场整体动态估值仍处于较低位置。A股盈利方面，4月底披露完毕的一季报主要反映了原材料价格高位的成本
端压力，考虑到疫后货运物流恢复正常需要20-40天的周期，预计上海疫情对供应链的阻断将在中报完全出清。
实体经济方面，5月地产销售有边际好转迹象但恢复速度仍需观察；政策推动下，预计基建开工端复苏将快速反映
在相关商品的6月高频数据上；工业生产面临高成本和需求疲软的双重压力，传统制造业开工率恢复整体不及预
期，但以新能源为代表的先进制造业高景气延续；最后，耐用品消费改善依赖居民收入的恢复，但短期疫情对消
费场景的压制减弱，细分消费品类的需求端复苏弹性值得持续跟踪。
【穿越地产风暴，谋求信用再均衡】
地产市场面临交付、企业融资、土地出让、开发投资等多重风险，其主要根源并非杠杆失衡，而是信用失衡。
一些企业在持续盲目扩张，信用和资产脱钩之后，遭遇意外展期。按揭贷款利率定价偏高，土地出让市场从非理
性繁荣到快速冷清。信用再均衡需要企业优胜劣汰，需要按揭贷款合理定价，也需要土地出让条件更加务实。随
着信用再均衡的进展，我们认为房地产行业和地产城投债市场，都将迎来全新的局面。
【楼市向何处去？—市场声音面面观】
我们汇总了来自贝壳、我爱我家、中原、乐有家、365淘房以及中国指数研究院、克尔瑞、亿翰智库等机构，
自2022年5月30日到6月8日对市场的预判分析。我们认为，从市场一线传递的声音来看，从二手到一手，从
高线到低线，市场的渐次温和复苏是大概率事件。高信用和高效率的房地产企业，有望享受较为稳定的开发经营
环境，也有望兑现稳健的业绩表现。而且，这种精准滴灌、力促复苏的政策环境，实际上能避免政策未来反转，
有助于好公司延长景气周期。
【重卡：配置时机来临】