【行业研究报告】金融-非银行业周报（2022年第二十一期）：券商估值下行空间有限，建议把握左侧布局时机

纷走高。券商板块走强具备几点利好因素：
市场层面，本周券商行业本轮上涨更多是受到上海、北京全面
复工复产利好因素的刺激，市场活跃度大幅提升，周日均成交额超
1000万亿元，是3月下旬以来首次破千万。环比+19.92%，环比增
1000万亿元，是3月下旬以来首次破千万。环比+19.92%，环比增
速创3月以来新高。预计随着市场活跃度的恢复，券商经纪、资管
等业务将陆续回暖。
消息层面，《扎实稳住经济一揽子政策措施》等利好政策的刺
激，券商板块跟随市场波动反弹，短期内预计将保持震荡趋势。长
期来看，随着疫情带来的不确定因素逐渐消弭，经济增速有望逐步
回升，市场将进入修复通道。
流动性层面，央行发布5月社融数据，5月社会融资规模增量
为2.79万亿元，比上年同期多8378亿元。5月的金融数据超预期，
缓解了市场对流动性的担忧，同时为了稳住经济增速，流动性有望
长期保持充裕，风险偏好逐步回升。同时，社融数据超预期也预示
着经济进入上行通道，实体企业下半年业绩的回暖有望重启部分因
业绩不达标暂停的IPO流程，券商投行业绩有望迎来环比增长。
估值层面，当前券商板块PB估值仍位于2016年以来的10分
位点附近，被严重低估，受利好消息刺激走高，低估值爆发，长期
来看同样存在较大板块估值修复空间。
另一方面，资本市场改革不仅利好券商估值抬升，随着注册制
三张罚单，中金、华泰、中信建投3家头部券商被点名。本周五证