【行业研究报告】派能科技-公司信息更新报告：全球户储龙头加码发力，业绩增速加速向上

——公司信息更新报告
liuqiang@kysec.cn
证书编号：S0790520010001
⚫50亿定增落地，全球户储龙头发力奠定未来持续高速增长
公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过50亿元，用于在安徽省合肥市
肥西县投资建设年产10GWh电芯和系统组装生产线及相关配套设施、总部及产
业化基地项目及补充流动资金。公司储能电池系统近三年复合增长率达63.40%。
定增落实有望推进产能未来加速落地：至2022年底合计产能有望达7GWh，2024
年超12GWh储能系统供货能力。扩产和盈利修复共同促成公司未来成长加速，
公司一季度已确认盈利能力底部（2021Q4）已过，单位净利修复到0.2元/Wh左
右。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到
5.93/9.93/14.26亿元，EPS分别为3.83/6.41/9.21元/股，当前股价对应市盈率分别
⚫需求强劲推动加速扩产，优化产能结构巩固壁垒
新建立的10GWh电芯及电池系统一体化生产基地能优化提升公司的生产运营效
率，发挥规模效应、降本增效，谋取长期领先优势。本次定增除扩产小容量电芯
外还用于建设大容量方形铝壳电芯生产线，是派能科技利用储能领域先发优势提
前布局用户侧、电网侧等其他高增长的储能市场。向外拓宽市场空间提升占有率，
把握“十四五“规划的政策红利，大储能有望成为公司新的高速增长点；向内公
司产品结构优化，提高满足市场多样化需求的能力。
⚫储能后周期发力潜能大，2022年业绩增速加速
公司层面看，根据IHS数据，2021年公司在全球户储市占率为14%，在户用储
能领域以成为仅次于特斯拉的第二大供应商，且市占率差距在逐年缩小；行业层
面看，欧洲等地市场户储需求增速加速，预计2022年翻倍以上增长。派能科技
深耕海外市场户用储能领域多年，拥有产品技术力、适配性、客户资源、自主品
牌声誉等优势。2022年公司出货量有望达3GWh+，对应产品净利润有望6亿+
（翻倍左右增长）。储能属于后周期行业，增幅加速落后于电动车和光伏，储能
市场后续发力的边际增长会更加强劲。
⚫风险提示：疫情影响公司货物出口，下游需求不及预期
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,1202,0635,4819,18413,822
YOY(%)36.684.1165.867.650.5