【行业研究报告】中航科工-吸收合并加速推进，利好中航科工

吸收合并加速推进，利好中航科工
投资要点
◆事件：6月10日，中航电子拟吸收合并中航机电及募集配套资金预案公布，具体
电子股份对应的表决权委托给中航科工。另外，中航电子拟采用询价方式向包括中
航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞等不超过35名特定投资者非公开发
行A股股票募集配套资金不超过50亿元，用于补充合并后存续公司的流动资金及
偿还债务、支付本次交易有关的税费及中介机构费用以及项目建设。
偿还债务、支付本次交易有关的税费及中介机构费用以及项目建设。
◆吸收合并后，中航科工直接持股16.52%，持表决权股47.59%，仍为中航电子控
股股东：根据机载公司与中航科工签署的《表决权委托协议》，以及中航科工与航
空工业、机载公司、汉航集团于2010年签订的《一致行动协议》，中航科工通过
计，占存续公司总股本的47.59%。中航科工仍为存续公司的控股股东。
◆机电电子合并，实现优势互补，加快机载系统业务发展。中航机电是我国军用和民
用航空机电产品的系统级供应商，在我国航空机电产业中具有绝对领导地位。本次
重大资产重组，将形成航空工业重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的发
展。中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源，优化航空工业机载板块的产
业布局，发挥规模效应，实现优势互补，有效提升存续公司核心竞争力，顺应全球
航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，打造具有国际竞争力的航空机载
产业，在协同发展、产业拓展上实现新跨越，支撑国家航空事业健康发展。
◆优质资产注入，利好中航科工。我们认为，受益于国企改革深入推进，公司实现资
产质量提升的同时，还将实现优质资产注入后更高的估值溢价；并助力公司实现做
强做精主责主业、激发内生动力活力。而国企改革提出的优化股权结构、加大股权
激励等措施，将极大释放公司改革、创新的动能，提升公司整体竞争力及盈利能力。
◆投资建议：预计公司2022-2024年实现营收709.84、833.96、970.00亿元，归母
净利润分别为31.65、36.37、44.94亿元，对应EPS为0.41元、0.47元、0.58
◆风险提示：军工行业增长不及预期；订单种类不及预期；订单数量不及预期；疫情
持续影响市场；公司产品研发进度不及预期；公司产能不及预期；公司内部控制
不及预期。
|III
股价(2022-06-10)4.34元
交易数据
总市值（百万元）33,467.18
流通市值（百万元）26,954.28