【行业研究报告】哔哩哔哩-SW-2022Q1财报点评：用户活跃创新高，业绩上半年承压

事件:
公司公告2022Q1财报，实现营收50.54亿元（YoY+30%，QoQ-13%），
营业亏损19.91亿元（YoY-93%，QoQ持平），归母净亏损22.82亿元
（YoY-153%，QoQ-9%）。non-GAAP归母净亏损为16.53亿元
（YoY-149%、QoQ持平），调整后每股摊薄亏损4.20元（YoY-68%、
QoQ持平）。
我们的观点：
◼1、运营情况：2022Q1月活跃用户数2.94亿人，人均单日使用时长
达95分钟，用户粘性创新高；不断完善流量分配机制和提升创作者
商业化变现能力，推动平台PUGC内容生产力持续提升，高质量
OGV内容丰富内容储备，同时满足多场景下的观看需求。
◼2、主要财务指标：整体业绩略低于预期，营收同比增长30%；直播
收入占比提升导致内容分成成本攀升，销售费用率环比下降5pct、
研发费用率环比提升6pct，整体费用率相对稳定，经调整归母净亏
损同比扩大，环比持平。
◼3、手游业务：2022Q1同比增长16%至13.6亿元,一季度上线两款
◼3、手游业务：2022Q1同比增长16%至13.6亿元,一季度上线两款
代理新游《深空之眼》及《无悔华夏》首日均登顶免费榜，已储备3
款新游戏版号，更多游戏正在版号申请进程中；海外市场二季度有
望推出《赛马娘》在内3款高质量游戏新作，将为下半年业绩贡献
球化发行能力。
◼4、增值业务：2022Q1同比增长37%至20.5亿元，B站加强新人
主播扶持，给予流量和分成倾斜，优质直播内容对付费用户转化促
进作用明显，直播业务月均付费用户同比增长60%；多元的OGV
内容带动B站“大会员”数量同比增长25%达到2,010万。
◼5、广告及电商业务：B站广告影响力和投放效率提升带动2022Q1
广告营收持续高速增长至10.4亿元（YoY+46%，QoQ-34%），预计
疫情导致广告及电商业务二季度阶段性承压，下半年有望得到改善。
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