【行业研究报告】-策略周报：复工抢工，战年线

投资要点：
导读:5月PMI、进出口、金融数据显示经济活力回升，6月高频生产指标继续维
持上行趋势（强于季节性），5月探明经济底的证据越来越多，普林格周期从阶段
1逆周期调节转向阶段2复苏（权益、成长、小盘占优），专精特新进攻，第一波
曙光兑现后，第二波上攻战年线。疫情消退，四重奏到稳增长发力，把握稳增长、
自主可控、消费复苏、战略资源四重机会。
国内：疫情有效控制复工抢工，5月经济活力有所修复。1）出口强势反弹，贸易
顺差扩大。5月出口反弹，同比16.9%，高于前4个月12.5%的累计增速。分产品
来看，机电产品有所反弹，医疗器械仍然较为低迷。进口结构出现分化，原油、铁
矿等原材料进口增速反弹，集成电路、汽车包括底盘等产品增速下降；2）下游通
胀压力有所增加，CPI与PPI剪刀差收窄，CPI同比增速持平，PPI放缓，PPI生
胀压力有所增加，CPI与PPI剪刀差收窄，CPI同比增速持平，PPI放缓，PPI生
活资料维持涨势；但剔除了食品和能源的核心CPI同比为0.9%，前值0.9%，环
比为0%，侧面反映5月需求仍然没有明显起色；3）5月社融、信贷改善，社融脉
冲小幅回升。新增社融的同比增量结构上，信贷、政府债分别贡献47%、47%。
新增信贷同比增量主要依靠票据、企业短贷，真实融资需求边际上有好转，但仍显
低迷。4）普林格同步高频指标继续上行。工业生产腾落指数打破季节性规律，继
续回升。其中山东地炼、PTA、甲醇、唐山高炉、水泥等分项开工率走强。
海外：俄乌未有和谈迹象，美国通胀超预期。1）俄乌冲突仍在持续，俄方表示乌
方拒绝与俄和谈。俄乌着手解决全球供应链问题，乌方表示正尽全力解除乌港口封
锁以防止全球粮食危机；“卢布结算令”顺利运转，俄预期不会对更多欧洲客户“断
气”；2）5月美国CPI同比增速续刷40年新高，超预期。结构上，能源项高企，
食品项与服务项粘性较强，并且涨速有所提升。目前CME美联储观察工具显示6
月份大概率加息50BP，另外7、9月份两次合计加息幅度小于等于75BP的概率
为0。
市场：北向、两融快速回暖，食饮、电力设备净流入领先。北向本周净流入近370
亿，以周度视角来看净流入力度为历史第三，月度来看6月已净流入413亿元，
全A成交额比例由上周6.8%显著突破至7.51%。行业方向上，北向回流食饮超90
亿，同时延续今年以来加仓电力设备趋势；杠杆资金在汽车和电力设备行业显著反
弹后依然保持净流入，风偏明显回升。以两大资金主体合力结果来看，食饮、电力
设备流入力度领先，医药生物资金面长期承压状况得到显著改善。
行业配置建议：曙光兑现，疫情消退，四重奏到稳增长发力，把握稳增长、自主可
控、消费复苏、战略资源四重机会。a.政策驱动稳增长：1）建筑施工；2）消费
建材；3）地产开发；b.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备
及材料；3）军工；c.疫后消费复苏：1）居家消费；2）场景消费；d.战略资源：
1）粮食安全；2）能源安全；3）金属资源。
风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超
预期。